富特科技(301607)：车载电源领域龙头企业 全球化布局稳步推进

【核心结论】我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.90/1.34/1.98 亿元，归母净利润CAGR 达48.44%。考虑富特科技的优质客户基础及海外项目良好进展，尤其是小米汽车销量弹性较大，对公司业绩有较强支撑，我们认为富特科技具有良好成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）车载电源竞争格局是否会恶化？


　　2）公司成长性如何展望？我们认为，车载电源竞争格局已稳定，行业集中度高，头部企业先发优势明显，后进入者很难有机会打破当前竞争局面，具有优质客户的车载电源厂商有望保持领先身位。公司深度绑定埃安、蔚来、小米等头部新势力企业，并已经开始布局海外市场，获得了多个海外车企的平台项目定点，公司持续成长性可期。


　　主要逻辑#1：车载电源产品市占率高，布局海外市场打开成长空间。公司车载电源产品在国内的市占率稳居前列（2023 年排名第三），竞争优势明显。


　　同时，公司积极布局海外市场，已成为雷诺、日产、Stellantis 和某欧洲主流豪华品牌的体系内供应商，其中，雷诺项目已于2024 年下半年开启小批量交付。


　　主要逻辑#2：深度绑定核心客户，配套小米SU7 等热门车型。自2017 年以来，公司开拓了多家主流车企，如广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特、小米汽车等。公司配套了多款市场热门车型，如埃安系列、蔚来系列、DaciaSpring、小鹏P7i、小米SU7 等。2023 年，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例为 96.14%，客户集中度较高，与核心客户绑定较深。


　　主要逻辑#3：车载电源技术持续迭代，公司有望把握先机。车载电源产品高压化、集成化、高效率是较明确的趋势，这对车载电源企业的技术创新能力提出了较高要求。随着公司积极开展SiC 等功率半导体应用研究，以及电力电子拓扑结构优化开发，公司产品竞争力有望进一步提升。


　　风险提示：产品技术迭代风险、市场竞争加剧风险、新能源汽车需求波动风险、下游客户集中度较高风险等。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司