华图山鼎(300492)首次覆盖：承袭华图教育优质品牌 开启非学历培训新征程

公司承袭头部招录考培机构华图教育的资源，拥有线下渠道优势与优质师资积累，凭借品牌优势和教学口碑，有望在公考、事业单位等各招录考试热度提升趋势中获取超额收益，首次覆盖给予“增持”评级。


　　华图教育控股，非学历培训业务拓展顺利。华图教育成立于2001 年，是中国招录考试培训龙头之一。2023 年华图山鼎获得华图教育相关资产无偿使用权，拓展职业教育新业务，目前已贡献可观业绩，24Q1-3 公司营收21 亿元，归母净利润1.3 亿元。


　　招录考培市场需求旺盛，企业发展空间广阔。据Frost&Sullivan，中国职业考试培训行业的市场规模2021-2026 年CAGR 为9.8%，FY21 职业考培市场 CR5 仅 22.1%，行业集中度较低，且头部公司各有擅长。


　　教学质量铸就壁垒，渠道+品牌助力增长。1）教学质量上，公司建立标准化讲师培训系统，已组建一支超 3,000 名的高水平讲师团队，同时重视课程材料研发，核心产品《模块宝典》已更新至第14 版；2）渠道上，截至2024年6 月，公司实现了“全国一张网”的整体经营布局，辐射网点已突破1,000个，同时通过双师教学模式和基地班的创新，进一步拓宽客户服务形式；3）品牌上，2017 年公务员考试中，华图笔试/面试协议班的通过率分别为14.4%/40.7%，高过全国笔试和面试通过率（8.6%/33.0%），高通过率奠定了华图口碑基础，此外，公司积极投身教育慈善、举办宣讲会，进一步扩大品牌影响力。


　　盈利预测与投资建议：公司承袭头部招录考培机构华图教育资源，有望在行业热度提升中获取超额收益。我们预计FY24-26 公司将实现营收27/33/41亿元，归母净利润2.71/3.80/5.16 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：政策法规变化风险，行业竞争加剧风险，教育培训业务拓展不及预期风险，技术变革风险，师资流失风险。

□.冯.海.星    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司