星宸科技(301536)：视频安防SOC芯片龙头 积极布局端侧AI拓展成长新赛道

前3 季度营收同比+23.0%， 扣非净利润同比+11.2%， 基本符合预期。


　　24 年前3 季度营收18.13 亿元，同比+23.0%，归母净利润1.96 亿元，同比+4.5%，扣非净利润1.64 亿元，同比+11.2%。


　　24Q3 单季度营收6.30 亿元，环比-4.0%，归母净利润0.67 亿元，扣非净利润0.50 亿元，环比-26.1%，主要系Q3 季度公司财务费用率环比+1.86pct及毛利率环比-0.94pct，导致Q3 扣非净利率环比-2.37pct 所致。


　　H2 智能安防营收有望延续增长，视频对讲业务将受益扫地机等新订单放量。


　　1)第一大业务为智能安防SoC 业务，24H1 该业务营收8.12 亿元，占总营收68.7%，毛利率33.58%。考虑到Q4 季度在消费端有望维持不错的增长态势且在传统安防领域有望整体向好，预计H2 该业务营收仍有望延续增长。


　　2)第二大业务为视频对讲SoC 业务，24H1 该业务营收2.46 亿元，占总营收20.8%，毛利率45.99%。考虑到公司扫地机和工业HMI 等业务已取得头部品牌客户并开始批量出货，预计H2 有望受益订单量释放带动该业务增长。


　　12 月20 日发布SSC309QL 智能眼镜方案，积极布局AI眼镜千亿级市场。


　　AI 眼镜是端侧AI 落地重要且量大的载体。公司借助在安防领域积累的低功耗技术，搭配领先行业的ISP 视觉效果，以及先进制程SoC 能力，积极布局AI 眼镜新赛道。12 月20 日，2024 年开发者大会上，公司发布适用AI 眼镜的SSC309QL，采用了chiplet 技术内置一颗LPDDR4(2Gb)的高集成方案，面积较采用外挂DDR 的AR1 减少24%，宽度缩小20%，且SoC功耗低至30mW。


　　公司AI 眼镜相关SoC 芯片已与部分客户展开对接，预计2025 年下半年推出终端产品。同时，公司SSC3010 等下一代更高性能的智能眼镜芯片方案也已提上开发日程，聚焦更优秀的图像处理、更小的封装、更低的功耗、更好的AI 处理能力，将助力智能眼镜加速向千亿级市场挺进。


　　国内视频安防芯片龙头，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　公司作为国内视频安防芯片龙头，结合自身优秀的低功耗技术、ISP 技术、SoC 能力，积极布局端侧AI 应用，未来成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为2.53/3.51/4.83 亿元， 对应24/25/26 年PE 为140/101/73 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：研发不及预期；市场竞争风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险等。

□.唐.泓.翼    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司