立讯精密(002475)：收购闻泰ODM业务 完善NON-A业务布局

本报告导读：


　　闻泰拟将ODM 业务转让给立讯上市公司控股股东。通过此次收购，立讯Non-A业务将补强ODM 生产能力，发挥协同效应加速向千亿收入目标迈进。


　　投资要点：


　　维持增持评级，维持目标价 61.35 元。我们维持公司2024/2025/2026年 EPS 为1.90/2.39/2.94 元。参考可比公司估值（2025 年PE 为22.82X），并考虑立讯的行业龙头地位，维持目标价61.35 元，对应2025 年PE 为25.67X。


　　闻泰拟将ODM 业务转让给立讯有限（上市公司控股股东）。12 月30 日晚，闻泰科技公告拟将与产品集成业务相关的 9 家标的公司100%股权和经营资产，转让给立讯有限。立讯有限为上市公司立讯精密的控股股东，截止24Q3 持股比例为37.8%，收购标的暂时性的亏损预计对上市公司利润无影响。此次交易为现金方式，标的业务结构主要是非A 领域ODM 为主，长期看有望与立讯自有Non-A 消费电子业务形成良好协同。


　　立讯Non-A 业务补强ODM 生产能力，发挥协同效应加速向千亿收入目标迈进。从立讯原有布局来看，其Non-A 业务主要以零部件为主，包含模组，同时部分产品系统组装也有涉及。其产品类型涵盖3C 与可穿戴设备（手机、平板、PC、XR 眼镜、无线耳机、智能手表）、企业智能办公设备（智能显示、安防设备等）、智能家居、美容个护、按摩仪等轻医疗领域的多款产品。近年来，其Non-A 业务新项目开发速度快，同时盈利能力较好，是立讯除了A 客户、汽车、通信之外，最关键的增长方向。立讯所收购的标的主要是以非AODM 业务为主，公司通过此次收购可以拓展客户资源，同时快速完善在ODM 生产能力的布局，进一步与自身原有客户资源形成协同，推动其Non-A 业务进入快速发展期。


　　催化剂。项目订单持续落地


　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；产品导入不及预期的风险

□.舒.迪./.文.紫.妍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司