汇成真空(301392)：国产真空镀膜设备供应商 产品覆盖消费电子、工业等多领域

投资逻辑


　　公司是国内领先的真空镀膜设备厂商，深耕真空镀膜设备领域十余年。公司主要产品为PVD 真空镀膜设备，涵盖了真空蒸发镀膜、真空磁控溅射镀膜和真空离子镀膜三种主流技术，可实现上述一种或多种技术组合，可满足客户的定制化需求，在消费电子领域与苹果及其产业链形成深度合作。根据公司招股说明书，公司于2011年进入智能手机等消费电子领域，凭借较强的研发能力及产品性能，于2017 年成为富士康的供应商，2018 年进入苹果、捷普的供应链，近几年公司来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上、营收占比保持在两位数以上。目前，公司在真空镀膜市场的竞争者仍主要为跨国企业，如美国应用材料、德国莱宝等，公司产品与海外进口产品在主要性能、参数上基本相当，具备较强的市场竞争能力。


　　公司积极布局新兴产业、拓展新的业务增长空间。公司产品期初主要应用在消费电子等领域，公司具备独立开发新领域业务的能力，后续亦积极向其他新兴产业拓展以降低对苹果公司及消费电子领域的依赖程度。汽车智能驾驶方面，与比亚迪、麦格纳等客户形成合作；工业品应用方面，与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作；公司未来也重点加大了对新能源领域的资源投入，包括公司目前已推向市场的PVD 铜箔复合集流体应用设备等。


　　IPO 情况：公司于2024 年6 月上市，公司本轮IPO 发行新股2,500万股，发行价格为12.20 元募集资金净额约2.42 亿元，公司本轮IPO 募投资金主要投入研发生产基地项目和真空镀膜研发中心项目，以及补充流动资金。


　　盈利预测、估值和评级


　　我们预测公司24-26 年分别实现归母净利润 0.75/1.28/1.80 亿元，EPS 分别为0.75/1.28/1.80 元，对应PE 分别为 86/50/36 倍，我们给予公司 2025 年65xPE 估值，对应目标价格为83.2 元/股。


　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司