润本股份(603193)：从投资角度看润本：七问七答

继上一篇深度报告《润本股份：深耕婴童日化的国货新势力，大有可为》后，我们以七问七答的形式，从投资者角度，再次剖析婴童护理行业和润本自身：本篇聚焦于行业赛道的供需求展望，润本自身如何跑出阿尔法，以及当前时点对润本的投资建议。


　　核心结论：当前婴童护理行业还远未触及天花板，且竞争格局更有利于优质的国货品牌，而润本凭借着研产销一体化的完善生产链，对市场动态反应迅速，保证公司在消费者偏好变化中领先市场，之后随着销售规模持续扩大以及公司优秀的运营水平，有望孵化出更多大单品，进一步凸显飞轮效应。近日IPO前股东股份解禁，高瓴减持落地，公司基本面稳固，股东减持有望进一步提高A股流动性， 婴童护理龙头成长后劲十足。


　　我们维持收入预测，受下游消费需求略弱于预期影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为13.1/16.9/21.6亿元，每股收益0.75/0.96/1.21元（前值0.79/1.01/1.27元），对应2025年1月2日收盘价23.21元，PE分别为31.00/24.12/19.25X ，以2025年为基准，可比公司平均PEG 1.08倍，公司立足优质婴童赛道，同时自身经营优秀、产品与渠道成长确定性强，我们给予1.25倍PEG，目标价34.33元，维持“买入”评级。


　　风险提示：生育率下降快于预期；行业竞争加剧；新渠道拓展不及预期。

□.徐.林.锋./.刘.文.正    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司