捷众科技(873690)：定位汽车零部件二级供应商 专注精密注塑零部件

投资要点：


　　精密注塑件具备较高知名度，专精特新“小巨人”企业。公司目前的主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件。公司定位汽车零部件二级供应商，绑定头部客户超二十年。截止到2024 年上半年，分产品来看，汽车雨刮系统零部件业务占比最高，汽车门窗系统零部件业务收入增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主。分客户来看，2023 年公司前五大客户占比合计为74.78%，第一大客户占比高达31.97%。实控人持股比例高达65.39%，股权结构较为稳定。


　　公司2019-2024 年前三季度收入保持稳定增长态势。其中，2019-2023 年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为8.78%和11.37%。


　　注塑零部件用量逐年增加，行业集中度逐步提升。全球汽车零部件行业发展趋势呈现以下特点：采购全球化；系统配套、模块化供应逐渐兴起；产业转移速度加快；优势企业市场份额渐趋集中。中国上榜企业零部件营业规模在2023 年增长约20%，整体利润规模也迎来爆发式增长，增幅接近50%。中国汽车塑料件行业市场集中度较低，根据市场竞争优胜劣汰的规律，大、中型企业凭借技术、产品优势将进一步占领市场份额，未来行业集中度有望进一步提升。


　　产品集中+客户优质增厚公司盈利，募投新产能解决产能瓶颈。公司目前的主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件，应用领域较为集中。截止到2023 年6 月30 日，代表性产品雨刮电机齿轮的市场占有率在25%左右，市场份额较高。


　　2020-2023 年1-6 月公司汽车零部件产品销量呈现逐年增长趋势，产销率均维持在92%以上的较高水平。募投项目预计于2026 年5 月投产，预期新增模具产能300 套，新增塑料零部件产能8000 万套，新增精密冲压件产能800 万套。


　　估值和投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2.81/3.35/3.98亿元， 同比增速分别为21.56% 、19.04% 、19.11% ， 归母净利润分别为0.61/0.69/0.80 亿元，同比增速分别为53.06%、13.16%、16.23%，对应的EPS分别为0.92/1.04/1.21 元，对应当前股价（2024 年12 月25 日）的PE 分别为18.33X/16.19X/13.93X。结合对标公司的估值以及我们对捷众科技的分析，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：主要客户相对集中的风险；宏观经济及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司