仙乐健康(300791)：推出25年股权激励计划 彰显长期主义

公司近况


　　公司公告调整2023 年限制性股票激励计划公司层面业绩考核目标并修订相关文件，并推出2025 年限制性股票激励计划，以及修订中长期员工持股计划推出时间，本次方案已经股东大会审议通过。


　　评论


　　修订2023 年限制性股票激励计划，提升解锁灵活性，加强激励效果。为强化激励的灵活性和可实现性，提升对员工的激励效果，公司对2023 年限制性股票激励计划进行了修订。在原业绩考核目标不变前提下，增加线性解锁条件，即业绩完成度高于85%，即可按照完成比例解除相应限售比例。此激励目标原对应2025/26 年49.3 亿/55.7 亿收入，同比+14%/13%，调整后最低完成原目标的85%即41.9 亿/47.3 亿收入目标（同比-3%/ +13%）可解除85%比例的限售。考虑2024 年国内保健品市场线上竞争加剧、线下客户补库存意愿较低，令公司境内收入表现低于此前预期，我们认为此次修订结合市场现状，有利于更充分调动激励对象的工作积极性和创造性。


　　推出2025 年限制性股票激励计划草案，彰显长期发展信心。仙乐健康于2025 年1 月发布了《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，建立长效激励机制，激励计划授予价格为13.27 元。本次激励计划拟对包括高级管理人员、管理人员及核心技术（业务）人员在内的79 名激励对象授予限制性股票数量共189 万股，公司层面2025、2026 年营收目标沿用23 年激励计划营收目标，新推出2027 年营收目标59.27 亿元，对应同比增速为6.5%。


　　我们认为此次激励彰显公司长期业务发展信心，也显示出公司吸引人才、提升员工积极性的决心。


　　修订中长期员工持股计划推出时间，25 年公司业务有望稳健发展。公司第二期、第三期员工持股计划原定于25、26 年1 月推出，修订为于25、26年三季报披露前推出。展望25 年，我们预计公司海外业务有望维持强劲增长，境内业务在24 年应对线上平台快速迭代能力夯实背景下有望实现边际改善，BF方面公司积极推动管理改善及新产能爬坡，我们预计其盈利状况有望较24 年显著改善。


　　盈利预测与估值


　　公司交易在2024/25/26 年17.4/14.5/11.4x P/E；考虑BF业绩承压，下调24/25 年盈利预测10.1%/8.8%至3.3/4.0 亿元,引入26 年收入/盈利预测54.4/5.1 亿元；下调目标价28.2 元，对应2024/25/26 20.0/16.6/13.1x P/E和15%上行空间。维持跑赢行业评级。


　　风险


　　需求疲弱，海外利润率低于预期，竞争加剧。

□.王.文.丹./.陈.文.博./.方.云.朋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司