新城控股(601155)：负债稳健融资畅通 商业运营达成收入目标

销售规模下降，租金收入双位数增长，维持“买入”评级


新城控股发布2024 年12 月经营简报，公司销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，全年租金收入保持双位数增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6 亿元，EPS 分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE 分别为21.3、15.0、11.6 倍，维持“买入”评级。


　　销售规模收缩，全年交付超10 万套


　　公司2024 年1-12 月累计实现销售金额401.71 亿元，销售面积538.82 万方，同比分别下降47.13%和44.38%，整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第24，较2023 年下降6 位；其中12 月单月公司销售金额和面积分别下降32.56%和42.65%。公司全年交付超10 万套，竣工面积达1529.1 万方，同比下降24%。


　　商管经营稳健，新开业15 座吾悦广场


　　截至2024 年末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共173 座，较2023 年末增加12 座，其中2024 年新开业15 座，12 月新开业杭州、常州、南阳、枣庄、宿迁泗洪、淮安涟水6 座吾悦广场，商管规模持续扩张。截至2024 年末，公司出租物业总建面达1604 万方，可租面积958 万方，同比增长5%，出租率同比提升1.41pct 至97.86%。公司1-12 月累计实现商业运营总收入128.1 亿元，同比增长13.1%，成功完成125 亿元收入目标；实现租金收入119.5 亿元，同比增长13.0%，其中12 月单月租金收入10.9 亿元，同比增长2.6%。


　　有息负债持续压降，公开市场融资畅通


　　公司四季度偿还境内外公开债券32.92 亿元，全年偿还52.62 亿元。截至2024年末，公司合联营公司权益有息负债32.73 亿元，同比下降37%，有息债务持续压降。公司2024 年发行三笔公开市场中期票据，融资总额29.2 亿元，其中三年期中票票面利率3.2%，五年期中票票面利率3.4%-3.5%，融资成本明显降低。公司2025 年到期债务为6 亿美元海外债及37 亿元境内债，主要集中在下半年，在交付压力和现金流支出减小的情况下，公司偿债能力或将进一步提升。


　　风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司