比亚迪(002594)：比亚迪品牌将发力中高端市场 销量有望继续提升 建议“买进”

结论与建议：


2025 年比亚迪品牌将重新上攻20 万元市场。 MPV 夏已经于1 月8 日上市，在目前同类产品中极具性价比。汉L 和唐L 已在工信部公示，预计将搭载全新电池和电机技术。随着三款产品陆续上市，比亚迪品牌有望在20-30万元区间重构产品矩阵，扩大销售规模。


比亚迪品牌在20 万元以下新能源市场已经具备高保有量和强号召力。


2025 年，公司计划将品牌产品价格带拓展至20-30 万元区间，新一代三电技术的优势和智驾能力的补齐有望将使新产品具备市场竞争力。我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为408/508/618 亿元， YOY 分别为+36%/+24%/+22% ；EPS 分别为14.0/17.5/21.2 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为18.7/15/12.3 倍，H 股对应P/E 分别为17.2/13.8/11.4 倍，建议“买进”。


2025 年比亚迪将凭借全新三电技术上攻中高端市场：2025 年比亚迪品牌将重新上攻20 万元市场。1 月8 日比亚迪夏正式上市，该车为中大型七座MPV，售价为24.98-30.98 万元，价格超市场预期，月销量有望达1.2-1.5 万。该车为混合动力，搭载了第五代DM 技术，满油满电综合续航里程为1060 公里，百公里亏电油耗5.3L。该车采用了腾势同款的云辇-C 车身控制系统，云辇预瞄系统，能提升驾驶舒适性。比亚迪夏将补齐品牌中高端MPV 的空缺，在目前市场同类产品中极具性价比。


比亚迪品牌今年还将推出中高端车型汉L 和唐L。1 月10 日工信部发布了两款车的申报信息。汉L 和唐L 的定位均高于现售汉和唐，预计起售价高于20 万。根据申报信息，两款车均有插混版和纯电版。两款车的纯电版在电机性能上有明显突破，单电机车型峰值功率均达500kW，双电机车型峰值功率均为前230kW /后580kW，远超同类产品。此外，预计两款车均将搭载第二代刀片电池，据消息称，该电池能量密度有望超190Wh/kg，并具备5.5C 充电倍率和14C 放电倍率，较第一代刀片电池有明显提升。


公司2024 年12 月销量再创历史新高：12 月公司销售汽车51.5 万辆，MOM+1.6%，YOY+51%，继续创历史新高。分类别看，插电混乘用车月销30.2 万辆，YOY+102%，MOM-1.4%。纯电乘用车月销20.8 万辆，MOM+4.9%，YOY+8.9%。公司12 月出口5.7 万辆，YOY+58.3%，MOM+84.5%。12 月底各地陆续发布了政策延续以旧换新补贴，并且公司从2024 年12 月27日起对秦PLUS EV 和宋Pro DM-i 进行为期一个月的促销活动，1 月销量有望维持较好增速。


2024 年公司销售汽车427.2 万辆，YOY+41.3%，销量在车企中排名第一。


其中插电混累计销售248.5 万辆，YOY+72.8%，2024 年公司混动产品全面搭载第五代DM 混动系统，超低亏电油耗极具竞争力，抢占了同级别燃油车市场；纯电车累计销售176.5 万辆，YOY+12.1%。1-12 月出口41.5万辆,YOY+70.8%。


盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026 年净利润分别为408/508/618亿元，YOY 分别为+36%/+24%/+22%；EPS 分别为14.0/17.5/21.2 元，目前A 股股价对应2024/2025/2026 年P/E 分别为18.7/15/12.3 倍，H 股对应P/E 分别为17.2/13.8/11.4 倍，建议“买进”。

□.沈.嘉.婕    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司