广电计量(002967)：Q4业绩增长超预期 净利率显著改善

Q4 业绩超预期高增，收入维持稳健增长。公司预告2024 全年实现营业收入31-33 亿，同增7%-14%（中值约11%）；按中值测算Q4 单季实现营收10.4 亿，同增12%，维持稳健增长。全年预告实现归母净利润3-3.6亿，同增50.5%-80.6%（中值约66%）；扣非归母净利润2.9-3.3 亿，同增66.5%-89.5%（中值约78%）。根据业绩预告测算，公司Q4 单季预计实现归母业绩1.1-1.7 亿，同比高增67%-157%，较Q3 进一步提速，增速略超预期，预计主要得益于：1）公司下游以汽车、特殊行业、集成电路、航空航天领域为主，产业布局围绕科创、新质生产力等国产替代方向，需求景气较优，在行业承压态势下仍实现收入较快增长。2）公司全面推行精细化管理，加快推动降本增效措施及数字化转型，同时通过优化组织架构及考核体系，调整以利润为核心的考核模式，毛利率、净利率均有提升。


　　3）食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得较大成效。4）上年同期基数较低（2023Q4 单季业绩同降39%）。


　　净利率显著改善，精细化管理有望推动盈利质量持续提升。根据业绩预告中值测算，2024 全年公司归母净利率约10.3%，同比提升3.4pct，改善显著。公司新管理层全面落实“利润导向”经营策略，多措并举提升净利率，包括：1）调整资本开支策略，新增投资围绕战新领域，收缩亏损线投入，同时兼顾轻重资产投入结构；2）优化业务结构，提高航空航天、集成电路等高毛利业务占比，推动食品、环境等低效板块减亏；3）推动精细化运营，将人效提升作为主要目标。对比同业龙头，当前公司净利率仍有较大提升空间（2023 年华测检测/苏试试验归母净利率约16%/15%），后续随着精细化管理措施持续推进，公司盈利质量有望进一步提升。


　　激励回购彰显公司发展信心，中期分红强化股东回报。2024 年5 月公司发布股权激励修订稿，划定2023-2026 年业绩26%复合增速目标；10 月发布回购股份方案，拟回购2-4 亿用于转化未来规划发行的可转债，回购价不超过18 元/股，占总股本1.91%-3.81%（截至12 月底已回购3.9 亿，成交价14.84-17.99 元/股，占总股本3.92%），彰显公司发展信心。2024年12 月公司公告中期利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），此次分红占2024 年前三季度净利润的75%以上，系公司2019 年上市以来最高单次分红，显示公司对股东回报重视度明显提升。


　　去年以来公司加快运用股权激励、分红、回购等市值管理工具箱，强化投资者回报，稳步推进上市公司投资价值提升，有望进一步增强投资吸引力。


　　投资建议：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.33/3.81/4.31 亿元，同比增长67.0%/14.5%/13.0%，EPS 分别为0.57/0.65/0.74 元，当前股价对应PE 分别为28/25/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：精细化管理措施落地不及预期、特殊行业项目推进不及预期风险、减值计提风险等。

□.何.亚.轩./.李.枫.婷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司