雷神科技(872190)：北证稀缺AI端侧标的 三款智能眼镜参展CES

投资要点：


　　事件：公司参加2025 年CES 展会，参展新品包括AIPC、AI 可穿戴设备、MOD 主机、NV 50 系列等，其中，三款智能眼镜备受关注，AURA 智能眼镜Al 探索版、AI+AR 版和AR 轻享版。AI 探索版搭载高通AR1 Gen1 芯片和1080P 防抖摄像头，能够轻松捕捉清晰稳定的画面，内置AI 大模型，让智能生活近在咫尺；AI+AR 版运用全彩阵列式光波导技术，为用户实时推送信息，打造沉浸式增强现实体验；AR 轻享版具备150 英寸巨幕投屏，致力于为用户营造极致沉浸的视听盛宴。


　　前瞻布局AI 眼镜，推出AI、AI+AR、AR 三种智能眼镜产品。公司积极与国内知名厂商合作，切入智能可穿戴设备市场，与AIPC 业务协同共进。1）AI 眼镜：与国内知名VR眼镜厂商合作，对标Meta Ray-Ban AI 眼镜，大模型方面有望与字节跳动等国内知名厂商合作；2）AI+AR 眼镜：推出全球首款全彩阵列式光波导技术智能眼镜产品，预计将于2025年第一季度正式上市；3）AR 眼镜：与深圳供应商合作，推出AURA 智能眼镜AR 轻享版，目前已开启预售，售价为999-1299 元。


　　AI 眼镜为AI 终端最佳载体之一，科技巨头相继布局，2025 或迎爆发式增长。目前AI 眼镜是AI 与终端设备结合的最佳方向之一，凭借轻便设计、多功能集成和高性价比迅速成为市场热点，如Meta Ray-Ban AI 眼镜2024 年销量超百万，春节前限量5 万台的闪极AI拍拍镜全部售空。我们将AI 眼镜销量与2023 年耳机销量进行对标，按平均售价1500 元估算，若AI 眼镜销量与耳机相同时，市场规模将达5700 亿元。CES 中多款AI/AR 眼镜亮相，包括雷鸟（V3）、Xreal（Xreal One）、Rokid（Rokid Glasses）等，随国内外大厂进入，将加速行业生态、技术完善，雷神科技作为国产老牌电竞厂商，凭借庞大客户基础，有望随本轮AI 眼镜爆火，率先享市场红利。


　　50 系显卡发布在即，有望引领电竞PC 换潮。英伟达发布的Blackwell 架构RTX50 系显卡中，RTX5090 配备创纪录的32GB GDDR7 显存，相较于RTX4090 显存容量大幅提升，其芯片面积达到744 平方毫米，较RTX4090 增加了22%，且最大理论功耗也有显著提升，24 下半年至25 年有多款3A 游戏发布，公司与英伟达已达成长期稳定合作关系，打造国内高端电竞PC 名片，有望在电竞PC 换机潮中持续受益。


　　投资分析意见：维持公司“增持”评级。公司深耕电竞行业多年，拥有较强品牌效应，同时为海尔孵化子公司，销售渠道优势显著，我们认为随着AIPC+智能可穿戴设备的需求爆发，公司业绩有望实现底部复苏。考虑到公司24Q4 存在海外账期拉长情况，我们维持盈利预测，对应当前（2025/1/15 收盘）PS 分别为1.05/0.95/0.87 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）消费电子复苏不及预期风险。2）汇率波动的风险。3）市场竞争加剧风险。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司