比亚迪(002594)：全球新能源销量冠军 25年新车周期与智驾增长可期

比亚迪发布2024 年12 月产销快报。公司12 月销售新能源车51.5 万辆，同比+51%，环比+2%；2024 年全年累计销售新能源车427.2 万辆，同比+41%。


　　公司12 月销售新能源乘用车50.9 万辆，同比+50%，环比+1%；2024 年累计销售新能源乘用车425.0 万辆，同比+41%。根据乘联会批发销量，比亚迪2024 年全年市占率为16%，同比+4pct，位列中国汽车市场车企销量第一。


　　第五代DM 技术竞争优势明显，2024 年混动乘用车销量同比+73%。2024年5 月，公司正式发布第五代DM 技术，三大核心部件全面升级，并实现了百公里亏电油耗2.9L，CTLC 综合续航2100km 等性能优势。根据公司发布的12 月产销快报，公司12 月销售纯电动乘用车20.8 万辆，同比+9%，环比+5%；销售插混乘用车30.2 万辆，同比+102%，环比-1%。2024 年公司累计销售混动乘用车248.5 万辆，同比+73%。根据比亚迪官方公众号和工信部公告，2025 年，比亚迪有更多搭载第五代DM 技术的新车型上市，包括MPV夏、海豹05 DM-i、汉L、唐L 等。我们认为，新车周期有望持续推动销量上升。


　　高阶智驾方案落地，智驾平权正当时。2024 年12 月24 日，比亚迪高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通CNOA 功能，并率先在仰望U8（豪华版）、腾势Z9GT、腾势N7 三款车型上推送，可实现“全国都能开，有路都好开”。除高阶智驾方案之外，根据比亚迪公众号，2025 年汉系列激光雷达智驾车型将搭载HNOA 高快领航、CNOA 城市领航等智驾功能。根据杰兰路公众号，比亚迪在工信部第390 批次新车公示中，为旗下多款新车增补备案了三目视觉的硬件方案。


　　海外市场打开第二成长曲线。根据公司发布的12 月产销快报，公司在12 月在海外销售新能源乘用车5.7 万辆，同比+58%，环比+85%。2024 年公司累计在海外销售新能源车41.7 万辆，同比+72%。


　　盈利预测与投资建议：考虑公司的竞争优势，我们预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038 亿元，归母净利润约为383/535/726 亿元，EPS 为13.16/18.40/24.96 元。公司2025 年1 月15 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PE 为21/15/11 倍。参考可比公司，考虑到比亚迪是新能源车头部企业，我们给予公司2024 年24-25 倍PE，对应合理价值区间315.89-329.05 元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣./.张.觉.尹./.吴.杰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司