华丰科技(688629)：224G高速互联方案助力AI腾飞

投资要点


　　专注连接器领域，聚焦“高速”、“系统”两方面。在高速方面，公司主要开发研制自主界面包括芯片(ASIC)互连解决方案、电缆和背板的224GbpS-PAM4 互连解决方案组合产品，实现芯片到芯片互连的系统架构；在系统方面，公司主要开发研制了包括无缆化机柜互连解决方案、设备级非接触式互连解决方案产品，实现系统级之间的互连架构;创新的射频TR 无缆化互连组件系列提供最高40G 的超高频率信号传输，非接触式适配器提供多通道供电及信号独立低时延非接触式传输。


　　开发224G 互联解决方案，为AI 计算提供技术支持。公司聚焦背板连接器、电源连接器射频连接器、线缆组件等产品技术，并形成了具有较大影响力和竞争力的包含多种速率的高速背板连接器系列拳头产品，较早成为华为、中兴、诺基亚的全球供应商,在烽火通信、新华三等公司成立之初即成为其合格供应商。目前公司在通讯产业方面开发自主界面的224GbpS-PAM4 互连解决方案组合产品,包括近芯片(ASIC 互连解决方案、电缆和背板)等，识别和解决潜在的性能瓶颈和设计挑战，进行技术积累的同时根据应用场景横向拓展产品族谱,打造铜缆高速互连技术生态系统,为AI 计算提供更为强大的技术支持。


　　防务互连技术底蕴深厚，产品体系覆盖全面。公司防务产品分为系统互连产品、防务连接器、组件等三大类别。公司开发的FMC 系列高速数据连接器、JVNX 系列高速总线连接器、JH 系列耐环境连接器等产品技术指标达到国际先进水平，FMC、JVNX 等系列连接器实现了国产化替代。2024 年第三季度，公司防务产品订单数量同比有所增长，但是收入确认情况同比有所下降，主要系防务产品结构中组件类产品增加，组件的生产周期长，收入确认周期也更长；此外公司受到行业中期调整的影响，防务产品市场需求拉动不足，加剧了价格竞争的压力，销售收入和毛利有所下降。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润-0.2/2.1/3.2 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：


　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；产能产量提升不及预期。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司