兴业银行(601166)：不良环比双降 单季业绩高增

2025 年1 月15 日，兴业银行披露2024 年业绩快报，营收利润收官正增长，资产质量指标稳中向好，业绩好于预期。


营收、净利润双正增长，盈利能力保持稳定。24 年全年收官，公司实现营业收入0.7%，归母净利润增速0.1%，均实现正增长，增速分别较前三季度-1.1%和+3.1%。Q4 单季度利润增速增长16.9%，好于市场预期。


不良双降，拨备提升。2024 年末，不良率1.07%，环比三季度下降0.01%。


拨备覆盖率237.8%，环比提升4.2%。拨贷比2.55%，环比提升0.02%。24年末，不良贷款余额614.8 亿元，环比Q3 末下降6.4 亿元。我们推算，24年末贷款拨备余额1461.8 亿元，环比Q3 末上升11.1 亿元。资产质量指标实现稳健向好趋势。


贷款夯质量，存款高增长。24 年末，公司总资产增速3.5%，增速较Q3 末下降0.4pct，其中贷款增速5.1%，环比Q3 末下降2.9pct，我们估计Q4 公司夯实信贷结构，信贷规模有所压降，公司规模扩张来自非信贷资产，说明Q4可能没有明显兑现债市浮盈。负债端来看，24 年末存款余额增速7.6%，环比三季度末上升3.7pct，单季度存款大幅多增，公司资产负债结构继续夯实。


分红稳定，股息率高。近年来，兴业银行分红率稳步提升，2023 年已提升至29.64%。同时，2024 年度兴业银行实现净利润同比增长，分红基数小幅增长。


截至1 月15 日收盘，兴业银行股价19.80 元/股，股息率约5.25%，显著好于市场平均水平，在当前市场利率不断下行阶段，长期投资价值凸显。而且公司适度调低信贷增速，有助于降低公司资本消耗，实现内生资本增长和分红率可持续。


维持“增持”投资评级。公司全年收官营收和利润双正，好于市场预期。客观来说，单季度利润增速高增有23 年Q4 低基数原因，但是更值得欣慰的是，公司资产质量指标均实现的环比改善，不良率额双降，拨备率额双增。同时存款增长快速恢复背景下，公司主动降低了信贷增速，预计维持了内生资本增长的可持续性，为分红率的稳步提升奠定了基础。公司经营稳健，业绩平稳，股息率明显高于市场水平，投资价值凸显，建议积极关注。


风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。

□.王.先.爽./.文.雪.阳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司