贵州茅台(600519)：茅台集团高质增长 目标稳中有进

2025 年1 月14 日，贵州茅台母公司茅台集团第七届第三次职工代表大会在茅台会议中心大礼堂开幕。


投资要点


2024 年圆满收官，实现高质增长


各项任务圆满完成，主要指标两位数增长。根据茅台集团职工代表大会，2024 年茅台集团实现营收1871.9 亿元，同增13.3%；利润总额1207.7 亿元，同增10.2%；税收817.4 亿元，同增15.0%；研发投入同增11%；资产负债率、净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率处于行业优秀水平，主要经营指标持续保持两位数增长，服务全省经济大局作用持续彰显。2024 年茅台集团重点完成八个方面工作：一是主业发展蹄疾步稳，进一步做强酒产业主价值链；二是生产质量稳中趋优，进一步完善质量管理制度体系。三是市场营销全线发力，推动“线上+线下”“自营+社会经销”形成相互补位的生态系统。四是科技创新成果丰硕，申请发明专利170 项。五是ESG 水平整体跃升，将ESG 理念融入生产经营全过程。六是品牌张力显著提升，精心打造三大文化IP。七是人才建设成效显著，顺利完成专业人才当量密度提升目标。八是风险管控更加有力。


2025 年稳中有进，坚定发展信心


2025 年茅台集团主要目标为：主要指标稳中有进，全员劳动生产率、成本费用利润率、净资产收益率、营业现金比率、资产负债率， 稳定处于优秀水平； 研发投入同比增长10.2%。同时，抓好“九大体系”建设：一是现代化的产业发展体系，主要聚焦酒产业、酒旅康养、产业链金融三大主业；二是现代化的企业治理体系；三是全链条的产品质控体系，实施产品全生命周期质量管控；四是双循环的市场营销体系，构建国内国际互为补充、互相支撑的市场格局；五是现代化的科技创新体系，加快培育新质生产力；六是真善美的企业品牌体系，大力维护茅台民族品牌形象；七是全方位的文化建设体系，持续强化文化建设，赋能茅台发展；八是全方位的人才建设体系；九是全领域的风险管控体系。


盈利预测


我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为68.23/73.33/79.65元，当前股价对应PE 分别为22/20/19 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司