晶丰明源(688368)：4Q2024收入环增利润扭亏 新品持续推进放量

事件：1 月15 日晚公司发布2024 年业绩预告，2024 年公司实现收入14.50 至15.50 亿元，同比增长11.26%至18.93%；归母净利润-3600 万元至-2400 万元，同比减亏60.55%至73.70%；扣非归母净利润-1000 万元至-600 万元，同比减亏93.17%至95.90%。


4Q2024 公司收入环增，利润扭亏为盈。以中值计算，单4Q2024 来看，公司实现收入4.12 亿元，同比+6.38%，环比+16.61%；归母净利润0.24 亿元，同比+143.16%，环比+202.13%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+122.44%，环比+385.74%。公司4Q2024 收入同环比均稳健提升，利润扭亏为盈，我们认为主要系公司新产品逐步放量带动收入增长；以及公司积极推进供应链管理，持续降本增效，毛利率稳健提升带动。


新品销售收入持续放量。公司在稳步推进LED 照明电源芯片业务的同时，积极扩大“第二曲线”的产品研发及市场推广进程，AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯片销售收入均有较大提升；同时，公司高性能计算电源芯片产品进入量产环节，公司2024 年营业收入同比上升。


显卡进入备货周期有望贡献收入弹性。RTX50 系显卡将从25Q1 开始批量发售。针对GPU 平台供电，公司可提供DrMOS、Controller、Converter 等多种类型产品。截至1H2024，公司产品已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证，多款DrMOS 产品进入批量出货环节，公司亦推出高功率密度电源模块、16 相多相控制器产品并实现量产，可适配国内外多家GPU客户产品，有望贡献收入弹性。


投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入为15.05/20.27/24.97 亿元，归母净利润为-0.30/0.68/1.90 亿元，对应2025/2026 年PE 分别为107.26/38.21倍。维持“增持”评级。


风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、商誉减值风险。

□.张.益.敏./.王.矗    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司