晋控煤业(601001)：启动收购千万吨级煤炭探矿权 集团资产整合迈出实质步伐

启动收购晋控集团所属潘家窑矿探矿权，设计产能1000 万吨/年。公司发布公告，为落实公司与间接控股股东晋能控股集团签署的《关于避免同业竞争的承诺函》，进一步解决同业竞争，公司决定启动收购集团所属的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计产能1000 万吨/年。


公司账上现金充裕，拟用自有现金收购难度不大。根据山西省自然资源厅的公告，晋能控股集团于21 年8 月竞得潘家窑井田煤炭探矿权，矿区面积90.136 平方公里，中标价47.53 亿元。截至24 年3 季度末，公司货币资金159.8 亿元，剔除有息负债约34.8 亿元外，剩余净现金仍达到125 亿元。


潘家窑矿未来建成投产后，公司控股煤炭产能有望增长29%。根据公司2023 年年报，公司2023 年底生产矿井有塔山矿（产能2500 万吨/年，72%权益）、塔山煤矿白洞井（产能150 万吨，72%权益）、色连矿（产能800 万吨/年，51%权益），同时参股同忻煤矿（产能1600 万吨/年，32%权益），控股煤矿合计产能3450 万吨/年。拟收购的潘家窑矿目前处于探矿建设阶段，预计未来建设投产可能要在3 年之后。


盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台，体量小但资产质量好，盈利能力强，中长期有望持续受益集团资产整合，具备产能增长潜力，启动收购晋控集团所属潘家窑矿探矿权迈出实质性步伐。由于公司无大型在建项目，资本开支压力小，近年来分红比例开始逐步提升（21-23 年度分别为14.4%、34.6%和40.0%）。假设24 年度维持40%的分红比例，目前市值对应股息率在5.3%。预计公司24-26 年EPS 分别为1.71、1.66 和1.67 元/股，参考可比公司，给予25年9 倍PE，对应公司合理价值为14.90 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。下游需求表现可能低预期，煤价超预期下跌，收购标的资产建设投产周期较长等。

□.沈.涛./.安.鹏./.宋.炜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司