浙江鼎力(603338)：差异化竞争优势显著 无惧贸易摩擦

近期欧盟对中国的移动式升降作业平台反倾销调查落地，鼎力获最低税率2025 年1 月8 日，欧盟委员会发布对原产于中国的移动式升降作业平台（ Mobile Access Equipment ） 反倾销终裁， 裁定对涉案产品征收20.6%-54.9%的反倾销税。鼎力获终裁反倾销税20.6%，低于初裁反倾销税率31.3%，比美资企业捷尔杰天津和特雷克斯常州的反倾销税22.5%、22.9%更低；我们认为鼎力受到反倾销税率影响较为有限，且处于同行间最低反倾销税率。伴随公司臂式产品在海外持续拓展，新建新能源产品工厂，并持续深入海外本土化运营，我们认为公司产品在全球长期具有差异化竞争力优势，维持“增持”。


　　回顾美国反倾销反补贴税率，鼎力相较同行受影响较小2021 年3 月，美国商务部对进口自中国的移动式升降作业平台和组件发起反倾销和反补贴调查，最终中国企业反补贴税率在11.95%-448.70%区间，其中鼎力获最低反补贴税率11.95%；22 年4 月中国企业调整补贴幅度后的反倾销保证金率在31.54%-165.14%区间，鼎力获最低反倾销保证金率31.54%。2024 年11 月鼎力最终加权平均倾销幅度下调至12.39%，受影响程度进一步减弱，因此有望带来公司在美国市场盈利能力提升。


　　浙江鼎力深耕海外市场，在产品和渠道优势下海外市占率有望持续提升鼎力持续深耕海外市场，尽管2021-2023 年面临海外贸易壁垒不确定性因素，公司海外营收规模由19.8 亿提升至38.4 亿，CAGR39.3%，海外营收占比由40.1%提升至60.8%。针对北美市场，公司采用CMEC 公司旗下MEC 品牌，因其在北美市场具有知名度且有历史积淀，销售团队经验丰富，与当地租赁公司保持良好的合作关系，能够快速感知当地市场环境及客户需求的变化，我们认为公司在品牌和渠道端具有竞争优势。而鼎力拥有业内领先的研发创新优势及智能制造优势，因此鼎力将CMEC 公司持股比例由49.8%提升至99.5%有望持续发挥双方优势，进一步拓展北美市场。


　　差异化优势+较低双反税带来一定的竞争优势，持续看好公司较高竞争壁垒我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为21.45 亿元、27.20、32.60 亿元，同比增速分别为14.9%、26.81%、19.82%。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为11 倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具有品牌和渠道优势，我们认为可以给予一定溢价，给予公司25 年14 倍PE，目标价75.18 元（前值64.44 元，对应25 年12倍PE）。


　　风险提示：钢材价格波动超预期，汇率波动超预期，市场竞争加剧，海外关税变化超预期。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司