博俊科技(300926)：全年业绩超预期 拓品类+客户同步推进

全年业绩超预期：2024 年公司业绩预告披露，预计归母净利润同比增加90%-120%至5.86-6.79 亿元（vs. 我们原先预测全年归母净利润5.08 亿元）；其中，预计4Q24 归母净利润同比增加72.2%-145.2%/环比增加60.9%-129.2%至2.18-3.11 亿元。我们判断，4Q24 公司业绩超预期主要受益于小鹏MONA M03爬坡上量、以及理想/赛力斯等下游核心客户销量稳健增长。


　　公司配套车型强势放量：2024 年公司主要客户销量表现亮眼，其中，理想全年销量同比+33.1%至50.1 万辆、赛力斯全年销量同比+316.5%至38.6 万辆、比亚迪全年销量同比+48.2%至355.1 万辆、吉利全年销量同比+34.4%至183.4 万辆；新配套车型小鹏MONA M03 12 月单月交付已突破1.5 万辆。


　　拓品类+客户同步推进，持续获取优质项目：公司同步推进拓展产品品类+新客户，2024 年在主要客户理想/赛力斯/吉利/比亚迪均已实现品类拓展、并新开拓零跑/小鹏等客户。我们认为，公司核心优势在于：1）绑定优质头部客户，配套强周期车型并有望持续拓宽：公司凭借车身模块化产品已成功升级转型Tier1（截至3Q24，公司前五大客户中有四家主机厂客户），当前公司已深度绑定新势力头部车企理想/赛力斯、并与小鹏/零跑/比亚迪/吉利/长安等均展开合作。2）车身工艺布局全面，2025E 压铸新工艺将逐步兑现：公司通过白车身一站式解决方案或实现量价齐升，并有望凭借完整结构件设计和生产经验通过一体压铸布局打开长期增长空间；常州博俊已投放5,000T 和9,000T 压铸设备、成都博俊已投放2,500T、3,500T 和5,000T 压铸设备，公司已获取后底板、减震塔、前端模块、侧围后部内板产品订单，一体化压铸产品预计2Q25E 量产。我们判断，1）公司开拓新客户+获取优质新项目能力突出，冲压主业规模持续增长具备良好保障；2）预计2025E 一体压铸产能释放后，公司业绩有望开启第二增长曲线。


　　维持“买入”评级：我们看好公司配套优质核心客户+布局多工艺协同发展，分别上调2024E/2025E/2026E 归母净利润18%/15%/7%至6.0/7.5/9.1 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：核心客户车型销量不及预期、新建工厂产能爬坡不及预期、一体压铸推进程度不及预期、原材料价格波动风险。

□.倪.昱.婧    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司