三德科技(300515)：无人化智能装备进入放量期 量利齐升保障增长

核心观点


　　公司发布2024 年业绩预告，预计实现归母净利润1.38-1.52 亿元，同比增长156.81% -182.86%，以24 年业绩预告中位数计算，对应24q4 归母净利润0.67 亿元，环比+86%，去年同期仅100 万元。公司无人化智能装备主要应用于以煤炭为主的固态可燃物的数智化管控，当前渗透率仍低，除五大发电集团外，其他四小及地方性电厂也在积极推进改造，呈现全行业铺开的趋势，预计国内存量改造市场规模超150 亿元，年增量市场超10亿元。公司中标率高，将充分受益需求持续向好，新签订单有望保持高增。公司新产能持续标准化、规模化带来无人化智能装备产品线量利齐升，毛利率还有进一步提升空间。


　　简评


　　公司发布2024 年业绩预告，预计实现归母净利润1.38-1.52 亿元，同比增长156.81% -182.86%，预计实现扣非归母净利润1.28-1.41 亿元， 同比增长244.93% - 279.96%。以24 年业绩预告中位数计算，对应24q4 归母净利润0.67 亿元，环比+86%，去年同期仅100 万元。公司业绩加速明显，一方面系去年逾期未兑付的信托理财产品全额计提减值损失， 另一方面更重要是无人化智能装备产品交付量同比大幅增长。


　　无人化智能装备市场空间大，公司新签订单有望保持高增。无人化智能装备是智慧电厂的重要一环，有助于煤电厂降本增效，当前渗透率仍低，除五大发电集团外，其他四小及地方性电厂也在积极推进改造，呈现全行业铺开的趋势，带动市场空间持续提升，预计国内存量改造市场规模超150 亿元；近两年煤电开工维持高位，根据北极星火电网公开数据，我们统计2023 和2024 年煤电新开工机组均在100GW 左右，公司无人化智能装备属于煤电辅机设备，在新机组有望高比例配置，预计年增量市场超10 亿元。公司为业内唯二可提供“采-制-输-化-存”全过程无人化智能装备的供应商，中标率高，将充分受益需求持续向好，根据公开招投标数据，公司2024 年煤质无人化智能装备新签订单高增，未来有望延续。


　　新产能持续标准化、规模化带来无人化智能装备产品线量利齐升。公司新基地长兴园区Ⅱ号楼用于无人化智能装备产品线的设计产能为10 亿元，于2023 年2 月投运，随着产能爬坡以及产品交付愈加熟练，公司无人化智能装备交付周期和盈利能力将持续优化，带来产品线量利齐升，2023 年公司无人化智能装备毛利率大幅提升7.56 pct 至42.98%，未来还有进一步提升空间。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.45、1.78 和2. 30亿元，维持“买入”评级。

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