华测检测(300012)：业绩快报符合预期 毛利率表现亮眼

预告2024 年盈利同比增长2.64%，符合市场预期公司发布业绩快报：2024 年全年营收60.8 亿元，同比+8.49%；归母净利润9.3 亿元，同比+2.64%；扣非归母净利润8.7 亿元，同比+11.39%。单4Q24 营收16.8 亿元，同比+10.59%；归母净利润1.88 亿元，同比+10.75%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比+64.95%。符合市场预期。


　　关注要点


　　全年扣非归母净利润同比+11%，非经常性损益主要受政府补助影响。2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62 万元（2023 年同期金额为1.26 亿元），主要是由于政府补助较上年同期减少所致，同时去年Q4 出售参股公司亦有一定影响。


　　4Q24 毛利率同比+3.95pct。我们判断主要系：1）业务层面，公司各项业务表现均较好，在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长、延续前三季度收入&毛利率较快提升趋势；消费品、医药医学通过人员和实验室调整、逐步扭转下滑趋势；工业测试保持平稳增长；2）管理层面， 通过深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率和人效，实验室和员工数量增长慢于收入增长。


　　积极推进战略并购，进一步完善国际化布局。公司在近期持续落地多个收购：1）收购希腊NAIAS强化船舶领域：11 月29 日，官方微信公众号发布新闻，完成对希腊NAIAS 100%的股权交割工作，NAIAS成立超30 年，在全球范围内提供船舶生物燃油、燃料油、润滑油等检测；2）收购常州麦可罗泰克强化PCB领域：12 月13 日，官方微信公众号发布新闻，收购常州麦可罗泰克51%股权、强化PCB测试服务领域竞争力，该标的在海内外拥有超过2500 家客户，可满足汽车、高铁、通讯、航空航天、电子信息等领域PCB、PCBA等符合性验证要求。


　　盈利预测与估值


　　由于费用率较为刚性，我们下调2025 净利润10.9%至10.72 亿元；引入2026 年净利润13.57 亿元。当前股价对应2025/2026 年18.5/14.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，同步下调目标价11.8%至15.00 元，对应23.5/18.6 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有27.1%的上行空间。


　　风险


　　新业务进展不及预期；运营效率提升缓慢，并购整合不及预期。

□.严.佳./.张.杰.敏./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司