晶丰明源(688368)：24Q4盈利超预期 AC/DC&电机控制快速成长

事件： 公司发布2024 年年度业绩预告。公司预计2024 年度实现营收14.50-15.50 亿元，同比增长11.26%-18.93%；预计实现归母净利润-0.36亿元至-0.24 亿元，同比减亏60.55%-73.70%；预计实现扣非净利润-0.10亿元至-0.06 亿元，同比减亏93.17%-95.90%。其中单季度Q4 预计实现营收3.62-4.62 亿元，同比变动为-6.53%至19.30%，环比增长2.45%-30.76%；预计实现归母净利润0.18-0.30 亿元，同比增长92.18%-95.27%，环比增长176.92%-227.35%； 预计实现扣非净利润0.13-0.17 亿元， 同比增长95.58%-96.61%，环比增长155.19%-172.00%。


　　第二曲线快速上量，24Q4 扭亏为盈：2024 年，公司在稳步推进LED 照明电源芯片业务的同时，积极扩大“第二曲线”的产品研发及市场推广进程，AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片销售收入均有较大提升；公司高性能计算电源芯片产品进入量产环节，公司2024 年营业收入同比上升。同时，公司积极推进供应链管理，持续降本增效，2024 年公司的综合毛利率稳步提升。费用方面，公司预计可实现2024 年当期考核指标，股份支付费用将同比上升。


　　预计得益于公司AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯片业务表现优异、公司供应链成本下降等因素，公司2024Q4 单季度净利预计同环比高增，实现扭亏为盈，全年减亏超预期。


　　拟收购四川易冲100%股权，资产重组强化产业地位：2024 年11 月，公司计划通过收购四川易冲100%股权，发挥业务协同优势，完善产品组合方案，夯实消费领域的市场地位和技术能力，进一步加强车规级产品的布局和突破。


　　四川易冲是专业从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC 电源芯片和协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片研发设计与销售的高新技术企业。公司在LED 照明电源管理行业已经具备一定的市场优势地位及市占率，并购整合完成后，公司将与收购标的共享客户关系，通过产品组合增强整体方案竞争力，促进客户渗透，加速业务开拓，强化产业地位。


　　MCU业务市场份额提升，DC/DC 电源产品贡献营收增量：电机控制驱动芯片业务方面，2024 年公司已经与多家大家电品牌客户达成业务合作，在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域已进入量产　　阶段，电动出行业务与国内头部板卡厂达成战略合作，市场份额迅速增加；在2024 年第三季度实现销售收入0.76 亿元，整体处于盈利状态。公司 DC/DC电源芯片产品已进入市场推广阶段，在 AIC、PC、服务器等领域实现量产。


　　基于40V BCD 工艺平台成功量产，公司逐步提升DC/DC 电源芯片销售收入，2024Q3 公司DC/DC 产品线已实现销售收入0.14 亿元。


　　维持 “买入”评级：2024 年，公司LED 照明电源芯片业务稳步推进，AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片快速成长，高性能计算电源芯片产品已进入量产环节。随着公司第五代高压BCD-700V 工艺平台全面导入LED 照明电源管理芯片产品并实现量产，公司照明产品毛利率有望进一步提升；同时公司持续推进第二、三曲线产品研发及市场推广进程，有望扩大电源管理芯片业务规模，深化在AC/DC 及DC/DC 领域的业务布局，进一步提升盈利能力及市占率。根据公司2024 年业绩预告及公司业务表现，我们上调公司盈利预测。


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-0.29 亿元、1.31 亿元、2.73 亿元，EPS 分别为-0.33 元、1.49 元、3.11 元，2025、2026 年PE 分别为55X、26X。


　　风险提示：产品售价下滑风险、市场竞争风险、行业周期性波动风险、业务拓展不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司