博俊科技(300926)：业绩超预期 强客户结构典型代表

事件：公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年实现归母净利润5.86 亿元~6.79 亿元，同比+90%~120%。


　　24Q4 超预期，小鹏等客户放量推动收入环比向上，规模效益带来边际盈利提升。


　　根据预告，公司24Q4 利润中枢约2.6 亿元，同比+108%，环比+94%，创单季度历史新高，预计环比增量主要得益于：1）小鹏MONA 等增量订单释放收入规模向上；2）规模效益带来边际盈利能力提升。展望2025，大客户赛力斯、吉利进入新能源强产品周期，同时增量客户小鹏新车进一步放量，预计收入规模继续向上。博俊作为汽零里强客户结构的典型代表，看好吉利、小鹏、赛力斯、零跑等优质成长性客户放量共振下公司量利共振。


　　中短期：车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪、长安等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023 年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、长安、比亚迪等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。


　　中长期：凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升


　　1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。


　　2） 一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。


　　3） 产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24 年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。


　　盈利预测：考虑公司客户订单超预期，上修24-26 年归母净利润为6.3 亿元、8.5亿元、10.8 亿元（前值为5.4 亿元、7.3 亿元、8.8 亿元），同比增速分别为104%、36%、27%，对应当前PE 15X、11X、9X，看好公司车身模块化业务跟随理想、吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司