苏美达(600710):业绩快报符合预期 高价船交付业绩弹性逐步验证

时间:2025年01月18日 中财网
投资要点:


  事件:公司发布2024 年业绩快报。据公告,经初步核算,公司2024 年营业总收入1172.77亿元,同比-4.7%,归母净利润11.31 亿元,同比+10.1%,扣非归母10.28 亿元,同比+23.8%。对应2024Q4 营业总收入303.37 亿元,同比+12.69%,归母净利润1.30 亿元,同比-3.08%,扣非归母净利润1.36 亿元,同比+5.01%。业绩快报与我们此前预测的2024全年11.6 亿利润基本接近,符合预期。


  营收逐季降幅收窄转正,制造业利润逐步释放,业绩稳定性验证。参考公司2024 年半年报,产业链业务营收占比26%,毛利润占比76%,供应链业务营收占比74%,毛利润占比24%。营收端,公司Q1-Q3 营收同比降幅持续收窄,并于Q4 转正。2024 年9 月美联储开启降息周期,叠加国内出台系列经济刺激政策,供应链板块大宗商品业务有望企稳回升。利润端,产业链制造业板块业绩逐步释放,公司扣非后利润维持正增长,板块价值彰显。


  船舶制造板块盈利逐步释放,业绩弹性逐步验证。新签订单:公司2024 全年新接造船42艘,船型均为超灵便散货船,最晚交付时点已排至2028 年,当前超灵便散货船造价已较21 年初上涨45%至3475 万美元,利润弹性提升。订单交付:据克拉克森,新大洋造船厂2024 年四季度完成民船交付8 艘/34 万载重吨,除2 艘一百吨级小船外,其余签单时段为2021 年11 月至2022 年8 月。预计公司2025 年一季度交付民船8 艘/40 万载重吨,除一艘多用途船外,其余签单时间2021 年11 月到2023 年8 月。收入端:自2024 年起,2022 年及以后签约的高价船订单逐渐交付,截至2025 年1 月10 日,新造船价格指数较2024 年初上涨6%,较2022 年初上涨23%。成本端:公司散货船订单占比高,对钢价较敏感,按订单交付前1.5 年采购钢材倒推,2025 年交付订单对应钢价预计同比下降6%。


  利润端:高价订单进入持续交付期,保守测算公司造船业务2025 年有望贡献归母净利润约3-4 亿元。


  业绩快报符合预期,维持盈利预测,重申“买入”评级。预计公司2025E-2026E 年归母净利润分别为12.6、14.0 亿元,对应PE 为9、9 倍。业绩快报验证长逻辑,当前造船业供需差持续,公司陆续交付高价订单释放利润,大宗拖累减弱,业绩增长确定性提升,重申“买入”评级。


  风险提示:中国进出口乏力,自主品牌发展不达预期,民船业务新接订单不及预期,钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值。
□.闫.海    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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