紫光国微(002049)：汽车电子领域全面布局 特种行业持续拓展

事件：公司发布2024 年业绩快报。


　　公司预计2024 年实现营业收入55.1 亿元，同比下降27%，预计实现归母净利润11.9 亿元，同比下降53%。报告期末公司财务状况良好，预计实现归母所有者权益124 亿元，较期初增加6%，预计资产负债率26.4%，较期初下降6.7 pct。


　　特种业务持续产品研发。24 年公司特种集成电路业务受市场下游需求不足影响，面临部分产品价格下降和去库存压力，仍坚持技术创新，在特种 FPGA、特种存储器、AI 智能芯片及模拟领域均保持市场领先地位。新一代更高性能 FPGA 产品推广进展顺利，已取得多家核心客户订单。新开发的特种新型存储器已向用户供货，HBM 存储芯片已处于样品系统集成验证阶段；新研发的交换芯片已开始批量供货，并累计完成十余系列研发工作。以特种 SoPC 平台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC 产品、通用 MCU 整体推进情况良好，均已获用户订单。图像 AI 智能芯片、数字信号处理器 DSP 已完成研发并在推广中实现用户选用；中高端 MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利。模拟产品领域，公司完成了高性能射频时钟、多通道开关电源、高性能运算放大器、以太网 PHY、大功率片上隔离电源的设计并流片成功，并推出了射频采样收发器、超高速射频 ADC、超低噪声线性电源以及功率监控电路等产品。


　　汽车电子等领域全面布局，提供新动能。24 年公司智能安全芯片业务总体保持平稳，持续完善以信息安全和功能安全为基础，逐步覆盖周边配套产品的汽车电子业务布局，打造了汽车控制芯片、汽车安全芯片、功率器件等产品。紫光同芯发布了国内首颗通过 ASIL D 产品认证的 R52+内核车规 MCU—THA6 系列产品，其中THA6206 在产品安全性、可靠性、算力、实用性方面全面对标国际大厂，多家主机厂和 Tier1 正基于该芯片进行开发测试；高端旗舰级产品 THA6412 适应动力底盘域控场景需求，特别是多合一电驱控制器、发动机、底盘域控、区域控制等应用。


　　我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.40、1.97、2.53 元（原24-25 年预测为4.20、5.19 元，主要系下调了主营业务营收和毛利率），根据可比公司25 年平均36 倍PE 估值，给予70.92 元目标价，维持增持评级。


　　风险提示


　　电子产业链下游需求恢复不及预期；智能安全芯片业务增长不及预期风险。

□.蒯.剑./.韩.潇.锐./.薛.宏.伟    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司