万达电影(002739)：春节档临近 关注公司出品《唐探1900》票房表现

电影《唐探1900》将于25 年1 月29 日大年初一全国上映，该影片由北京壹同传奇影视文化有限公司、万达影视传媒有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、北京乐开花影业有限公司、上海儒意影视制作有限公司、中国电影股份有限公司出品。万达电影作为院线龙头，高度受益于电影市场整体票房回暖，公司后续内容储备相对丰富，并积极探索影院非票收入。


　　2024 年电影终端市场分析：1）影投方面：根据拓普数据，2024 年全国影投数量537 个，相比23 年减少12 个，影投票房整体下降明显；相比2023 年，影投票房Top2 维持稳定，万达电影24 年累计票房64.77 亿元，市占率达15.25%排名第一，横店院线24 年累计票房达16.42 亿元，市占率达3.87%排名第二，其余头部影投票房排名有所变动。2）院线方面：24 年院线票房规模同比下滑明显，万达院线24 年累计票房达74.39 亿元，市占率达17.51%维持第一，中影南方累计票房排名上升2 名，市占率达8.51%。3）影院建设方面：24 年中影院线影院新建数量最多，达103 家，万达院线新建影院数量达67 家。4）影厅银幕方面：


　　截至2024 年9 月30 日，公司国内拥有已开业影院894 家，7468 块银幕，其中直营影院707 家，6149 块银幕，轻资产影院187 家，1319 块银幕。在全国特效厅数量上，万达电影断层领先，IMAX 制式影厅占据全国的一半还多；2024 年6月，万达电影还升级了与IMAX 中国的战略合作，针对61 家影城进行IMAX?激光系统升级。


　　公司持续探索影院经营新模式，提高影院非票收入：2024 年公司影院经营与放映多样化，24 年9 月20 日起公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX 主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作；9 月26 日，首家“花花世界” 爆米花专营店亮相旗下影城；万达与 IMAX 独家合作，24 英雄联盟全球总决赛包括四分之一赛、半决赛、冠亚军决赛在内的关键赛事于24年10 月17 日至11 月2 日在指定万达IMAX 影院进行实况转播。


　　电影投资制作方面：24Q4 公司出品影片《那个不为人知的故事》 《误杀3》《“骗骗”喜欢你》，截至25 年1 月17 日票房分别为1.13 亿/7.46 亿/3.29 亿。公司重点储备影片有《唐探1900》《有朵云像你》《蛮荒行记》《转念花开》《寒战1994》《我们生活在南京》《真假美猴王》《千万别打开那扇门》等，其中《唐探1900》将于25 年春节档上映，目前媒体预测票房达30.3-37.5 亿元。


　　盈利预测、估值与评级：万达电影为院线龙头，受益于电影市场整体票房回暖；24 年影投、院线票房整体下降明显，出品影片单片盈利情况受票房、制作成本、宣发成本及投资比例等多种因素影响有所承压，下调24-25 年归母净利润预测至1.74/10.37 亿元（较上次预测-89%/-38%），新增26 年归母净利润预测12.57亿元。维持“增持”评级。


　　风险提示：电影市场票房不及预期、公司参与影片票房不及预期、非票业务进展不及预期

□.付.天.姿./.杨.朋.沛    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司