蓝思科技(300433)：结构件龙头垂直整合布局成效显著 新业务加速放量

蓝思科技是全球消费电子、新能源智能汽车电子视窗防护及结构件领域的龙头ODM 企业, 2023 年公司垂直整合布局成效显著，新业务加速放量。创始人周群飞女士于2003 年创立蓝思科技，公司总部位于湖南省长沙市，2015 年公司在深交所创业板挂牌上市。公司以智能制造为基础，以新材料、新技术、新装备、新领域为牵引，率先在全球将玻璃、蓝宝石、陶瓷等新材料导入消费电子、智能汽车触控面板和结构件领域。2023 年公司智能手机与电脑类业务营业收入449.01 亿元，同比增长17.50%，结构件和模组领域市场份额稳居领先地位，组装业务增长势头良好，新能源汽车及智能座舱类业务营业收入49.98 亿元，同比增长39.47%。其中中控模组、仪表面板、智能B 柱与C 柱等新产品得到了多家客户的认证,陆续进入批量生产阶段。


　　消费电子企稳回暖，行业呈现一定复苏态势。智能手机：苹果手机24Q3 增长稳健，增速相比24Q2 有所放缓；PC：全球PC 市场延续正增长趋势，增速持平，在接下来的12 个月里，Windows PC 的安装基础的很大一部分仍然需要更新，因为在Windows 10 于2025 年10 月的生命周期结束之前，大部分Windows PC 的安装基础仍需更新。


　　公司为苹果结构件模组核心供应商，有望受益AI 创新带动需求增长+折叠屏创新。


　　苹果软硬件创新优势叠加积极部署AI，AI 创新有望驱动成长。安卓折叠屏持续渗透，苹果积极布局折叠屏技术后续有望带动行业市场空间扩容，公司在折叠屏赛道持续布局新材料、新技术，包括UTG、CPI 等核心技术，有望积极受益于折叠屏产品创新。


　　汽车电动化、智能化持续渗透，蓝思科技新能源业务有望受益于汽车智能化、电动化转型和横向扩充产品品类单机价值量持续提升。2023 年，蓝思科技新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98 亿元，同比增长39.47%。目前公司已与超过30 家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，成功切入了包括特斯拉和比亚迪在内的主要制造商的供应链，同时与宝马、理想、蔚来等传统及新兴车厂建立了密切的合作关系，客户还包括如奔驰、大众等，客户结构持续优化。


　　其新能源汽车主要产品包括中控屏、仪表盘、智能B 柱、智能C 柱、充电桩等，陆续进入批量生产阶段。公司将不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结构。


　　投资建议：预计公司24/25/26 年分别实现营收729/918/1129 亿元，实现归母净利润36/55/72 亿元。我们认为公司有望受益于消费电子上行周期，结构件环节充分受益于ID 创新，按照1 倍PEG 估值，对应目标价39 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：消费电子需求不及预期、消费电子创新不及预期、新能源车价格压力影响供应商盈利能力、下游产品推出节奏不及预期、地缘政治风险&客户集中度高风险

□.潘.暕./.包.恒.星    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司