东阿阿胶(000423)：2024年业绩稳步增长 修订股权激励计划上调业绩考核指标

事件：公司发布2024 年度业绩预告。


　　2024 年，公司预计实现归母净利润15.0-16.0 亿元，同比增长30%-39%；扣非归母净利润14.0-15.0 亿元，同比增长29%-39%。基于全年业绩预告，预计公司2024Q4 单季度实现归母净利润3.48-4.48 亿元，同比-5.23%至+22.01%；扣非归母净利润3.33-4.33 亿元，同比-12.86%至+13.31%。


　　药品+健康消费品双轮驱动，2024 年经营业绩稳步增长。


　　2024 年，公司紧紧围绕“增长·质量”发展主题，坚定落地落实“1238”发展战略，深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，经营业绩稳健增长。公司坚持以消费者为中心，通过高势能节点与媒体矩阵深度结合，多维度数字化整合营销和创新渠道传播，进一步提升品牌认知度与影响力；持续深入实践药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，全体系夯实东阿阿胶块价值引领，全产业链打造复方阿胶浆大品种战略，全区域拓展“桃花姬”气血养颜第一品牌，全方位创新阿胶速溶粉品效协同，全维度布局“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵，全速开辟“壮本”肉苁蓉品类新赛道。根据公司投资者关系记录，2024年前三季度，公司阿胶块收入同比增长约10%；复方阿胶浆收入同比增长接近50%；桃花姬收入同比增长约20%；阿胶粉收入同比大幅增长约150%。


　　股权激励计划修订稿发布，上调业绩目标彰显信心。


　　1 月10 日，公司发布第一期限制性股票激励计划（草案修订稿），各年度公司业绩考核指标调整如下：


　　（1）净资产收益率考核绝对值高于修订前：从2024-2026 年分别不低于10.00%、10.50%、11.00%调整为2025-2027 年分别不低于11.50%、12.00%、12.50%（2025 年、2026 年净资产收益率要求提高1pct）；（2）归母净利润考核绝对值有所提高：新草案选择了业绩基数更高的2023 年度作为基期，考核设置2025-2027 年复合增长率不低于15%，对应年度归母净利润绝对值分别为15.22 亿元、17.50 亿元、20.13 亿元（原草案2025-2026 年度归母净利绝对值分别为13.48 亿元、16.17 亿元）；


　　（3）基于持续性高质量发展要求增设考核值：新草案设置经济增加值改善值（ΔEVA）2025-2027 年分别大于0；同时增加公司科技创新指标“完成集团公司下发的产业链相关任务”。


　　我们认为，本次股权激励方案的落地，有利于深度绑定业务骨干和股东利益，业绩考核条件同时兼顾业绩增速和经营效率且考核指标较原草案有所上调，有望持续推动公司实现高质量发展。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为22.2%、17.7%、14.9%，净利润的增速分别为33.0%、18.0%、15.5%；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为70.14 元，相当于2025 年25 倍的动态市盈率。


　　风险提示：宏观消费景气度风险、医保支付政策风险、药品零售价格监管政策风险。

□.马.帅./.胡.雨.晴    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司