中科电气(300035)：盈利持续改善 快充负极25年有望放量增利

事项：


　　中科电气发布2024 年度业绩预告：公司2024 年度归母净利润2.88-3.25 亿元，同比增长590% - 680%；扣非净利润3.27-3.74 亿元，同比增长250% - 300%。


　　其中：24Q4 归母净利润 1.04-1.41 亿元，中位数 1.23 亿元，同比上升 25%，环比上升 7%；扣非净利润 1.21-1.68 亿元，中位数 1.45 亿元，同比上升20%，环比上升 23%。


　　评论：


　　双轮驱动，锂电负极与磁电装备业务齐飞：公司锂电负极业务专注于锂离子电池负极材料的研发和生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业之一，形成了“锂电负极+磁电装备”双主营的业务格局。2024 年前三季度，公司负极材料出货规模已跃居国内第三。公司磁电装备业务凭借产品线的完整程度、产品技术领先程度、产品质量稳定可靠，在行业内优势明显，电磁冶金专用设备的市场占有率居国内前列，稳居国内行业龙头地位。


　　快充优势，锂电负极材料的创新与突破：公司锂电负极业务具有较强的研发实力及工程化应用能力，在锂电池负极材料特别是快充类负极材料领域保持了较优的技术领先性，高压快充以及超充类负极材料产品成功在客户端取得批量应用的进展。从需求端来看，快充车型的渗透率正逐渐提高，同时储能市场的快速发展也为公司带来新的增量。此外，2024 年公司采取了一系列降本增效措施，其中自行设计建造的新一代“全自动智能型石墨化炉”具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等诸多优势，将不断增强公司的盈利能力。


　　投资建议：随着行业需求端提升，同时产品价格开始企稳回升，公司盈利显著修复，此外随着快充负极需求的增长，高附加值产品有望带来更高的技术溢价，我们预测公司2024-2026 归母净利润分别为3.14/7.04/9.31 亿元（2024/2025 年前值为4.06/5.14 亿元），当前市值对应PE 分别为32/14/11 倍。参考可比公司估值，给予2025 年16x PE，对应目标价为16.48 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期；石墨化配套程度不及预期；负极行业供需恶化风险等。

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司