涛涛车业(301345)：全年业绩中枢预计同比增长超50%；海外产能布局进一步完善

事件


　　2025 年1 月17 日，公司发布2024 年业绩预告投资要点


　　2024 年度归母净利润中枢预计同比增长超50%根据公司业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润4.05-4.45 亿元，预计同比增长44-59%。预计扣非归母净利润3.95-4.31 亿元，同比增长46-60%。预计2024 年业绩中枢为4.25 亿元，同比增长52%。2024Q4 预计归母净利润中枢为1.24 亿元，同比增长63%。我们预计公司2024 年利润高增主要为：电动高尔夫球车、电动自行车、全地形车等新老产品共振放量，双品牌多渠道战略助力市场地位持续稳固。


　　拟投建泰国工厂，加速搭建海外生产基地


　　海外基地布局持续完善：1 月16 日公司公告，拟通过孙公司不超过 950 万美元在泰国投资建设生产基地，投资资金拟用于设立全资孙公司、购买土地、 建设工厂和基础设施等。公司目前已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局。越南工厂和美国工厂已具备一定的生产能力；美国三大电动高尔夫球车工厂建设顺利推进，北美生产首台高尔夫球车10 月初已下线，加速实现“美国制造+运营”。


　　强者恒强，公司市场竞争力有望进一步提升


　　公司拥有极强的北美资源禀赋，具备Gotrax、Denago 等北美知名品牌优势，和供应链及渠道优势。我们判断后续行业演绎为强者恒强。公司作为具备北美品牌、渠道和供应链转移能力的出海企业，市场份额及盈利能力有望进一步提升。


　　针对此前Club Car 等美国个人交通工具制造商联盟对中国特定低速载人车辆申请“双反”调查。我们认为双反税率即便落地对公司业绩端影响甚微。公司产能转移后其生产成本和产品优势仍然明显，并进一步提升北美制造的品牌溢价。预计后续竞争格局有望大幅改善，行业进入壁垒加强，龙头公司有望充分受益。


　　北美休闲车龙头，电动低速车等新品放量开辟第二曲线


电动高尔夫球车：H1 实现营收3.7 亿元，同比增长1200%，销量破万台。新增经销商60 多家，累计拓展至120 家，实现北美核心市场的全面覆盖。


　　全地形车：H1 实现收入3.7 亿，同比增长47%。北美市场持续复苏，北美以外地区销售创历史新高，并新增高端经销商30 多家。300CC 和550CC 发动机均已实现自研自制，并实现小批量产。 300CC ATV 销量已超千台。


　　盈利预测及估值


　　我们预计2024-2026 年公司营收为32.1、43.9、60.9 亿元， 同比增长50%、37%、39%；归母净利润为4.2、5.5、7.3 亿元，同比增长51%、30%、34%，对应PE 为19、14、11 倍。看好公司凭借新品放量和渠道优势业绩增长加速，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）新品放量不及预期；2）销售渠道拓展不及预期

□.邱.世.梁./.王.华.君./.何.家.恺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司