帅丰电器(605336)：短期承压 期待国补拉动下回暖

本报告导读：


　　公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大，期待后续回暖。


　　投资要点：


　　投资建议：考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。


　　我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为0.36/0.50/0.63 元（原值1.09/1.18/1.27 元），同比-65%/+38%/+27%，参考同行业可比公司，给予公司2025 年31x PE，下调目标价至15.5 元，相对于最新股价（1 月19 日）13.88 元而言，涨幅空间小于15%，因此下调至“谨慎增持”评级。


　　业绩简述：公司发布2024 年年度业绩预告，预计2024 年归母净利润为5300 万元到7900 万元，同比下降62.03%到74.49%。折算至Q4，预计公司Q4 归母净利润为892 万元至3492 万元，同比下降82%和至31%。


　　行业整体需求疲软，预计公司Q4 收入端承压。Q4 集成灶整体市场需求放缓，行业竞争加剧。根据奥维云网，2024 年10 月-12 月集成灶行业线上销量同比分别为-17%/-51%/-19%，销额同比分别为-16%/-56%/-14%，2024Q4 线上销量和销额同比分别为-31%和-33%。


　　此外，由于消费降级、整体偏谨慎的消费倾向等原因，公司产品结构随市场变化有所调整，消毒柜款等性价比产品品类占比有所增加，导致产品均价有所下降。线下市场，虽在Q4 国家推出以旧换新政策，但由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付，规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低，而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场，因此受国补的拉动效果低于传统厨电。业绩层面，考虑到公司收入规模有所下滑，规模效应减弱，且在需求表现较弱时，行业价格竞争激烈，费用投放效率降低。


　　展望2025Q1：2024 年以来房地产竣工、商品房销售面积数据表现较弱，我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大，期待后续回暖。


　　风险提示：地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量，原材料价格波动风险。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐./.曲.世.强    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司