亿田智能(300911)：短期承压 国补带动下有望改善

本报告导读：


　　公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大，期待后续回暖。


　　投资要点：


　　投资建议：考 虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏的过程中，且市场竞争激烈。我们下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为-0.06/0.89/0.96元（原值1.36/1.48/1.57 元），同比-105%/+0.95 元/+7%，参考同行业可比公司，考虑到年初估值切换，且考虑到2024 年四季度以来，以旧换新政策对板块整体估值有所拉动，我们给予公司2025 年32xPE，上调目标价至28.5 元，维持“谨慎增持”评级。


　　预计2024Q4 公司收入和业绩同比分别约为-35%和-49%。线上层面，根据奥维云网，2024Q4 集成灶品类线上销量和销额同比分别为-31%和-33%，亿田品牌集成灶线上销量和销额同比分别为-12%和-21%。线下市场，一方面由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付，规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低，而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场，因此受国补的拉动效果低于传统厨电。另一方面，由于集成灶整体客单价较高，消费者购买门槛较高，在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，高客单价的产品购买意愿较弱。


　　业绩层面，考虑到在行业需求表现相对较弱时，价格竞争激烈，且固定成本投放使得毛利率同比呈现大幅度下降。


　　展望2025Q1：2024 年以来房地产竣工数据表现较弱，2024 年10-12 月房屋竣工面积同比分别-20%/-31%/-26%，商品房销售面积同比-2%/-11%/+0.4%，我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大，后续在以旧换新政策拉动下，板块需求有望回暖。


　　风险提示：地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量，原材料价格波动风险。

□.蔡.雯.娟./.樊.夏.俐./.曲.世.强    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司