横店影视(603103)：2024年业绩承压落地 看2025年内容新供给

事件


　　横店影视发布2024 年年度业绩预告公告：2024 年公司归母利润-1.2~-0.9 亿元，扣非利润-2.7~-2 亿元，受全国经济增速放缓、头部影片供给不足电影票房大盘下降、观影需求不及预期等的影响，公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比减少。


　　投资要点


　　受电影行业影响 2024 年公司业绩承压落地


2024Q4 公司归母利润-1.374~-1.074 亿元，扣非利润-1.97~-1.27 亿元，2024 年公司业绩承压落地，主因为电影市场整体表现差强人意， 2024 年全国电影市场全年票房425.02 亿元， 同比-22.6% ， 城市院线观影人次10.1 亿， 同比-22.3%。观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务（如衍生品、广告等）。


　　展望2025 年，电影如何挽回观众？优质内容是核心


　　2025 年春节档已有6 部院线电影定档，公司投资出品的《神雕英雄传:侠之大者》《熊出役·重启未来》等影片将上映，有望为2025 年一季度业绩带来较好推力。优质电影内容有序供给，从β到α，电影院线板块有望率先复苏。


　　伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善（如IMAX 厅等），观影群体不断扩大，下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间；横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力；同时，公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局，项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等，通过新建自营影院项目稳步提升市占率，不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合，开展独具横店影视文化特色的营销活动，将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合，实现观影和旅游客群消费转化。


　　盈利预测


　　维持“买入”投资评级，预测公司2024-2026 年收入分别为21\25\30 亿元，归母利润-1.07\+2.72\+3.47 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为-80.7\31.7\24.7 倍，投资维度，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，供给与需求均有望双升助力主业回暖，公司也在积极探索“影院+”模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力，2024 年因电影大盘整体表现差强人意，2025 年有望迎修复，2025 年春季档有望为全年票房奠定较好基础，进而维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；IMAX影院表现不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

□.朱.珠    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司