拓普集团(601689)：2024年业绩高增“车+机器人”协同

事件：公司披露业绩预增公告：2024 年实现归母净利润28.55~31.55 亿元，实现扣非归母净利润25.87~28.87 亿元。


　　全年业绩高增 汽车电子业务快速提升。根据公告，公司2024 年实现归母净利28.55~31.55 亿元、同比+32.73%~+46.68%，中位数为30.05 亿元、同比+39.70%；实现扣非归母净利25.87~28.87 亿元、同比+28.01%~+42.85%，中位数为27.37 亿元、同比+35.43%。其中2024Q4 实现归母净利6.21~9.21亿元、同比+12.16%~+66.32%/环比-20.11%~+18.46%，中位数为7.71 亿元，同比+39.24%/ 环比-0.83% ； 扣非归母净利5.64~8.64 亿元、同比+8.37%~+66.06%/ 环比-22.54%~+18.70%， 中位数为7.14 亿元， 同比+37.21%/环比-1.92%。公司全年业绩实现高增，分析主要原因：1）Tier0.5 级创新商业模式被更多客户接受和认可；2）汽车电子业务快速提升，2024 年实现906%的增长，其中空悬系统实现24 万套交付、市占率快速提升；3）热管理核心业务优势持续加强，自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付；4）电驱系统开始交付产品，未来贡献增量；5）国际化战略进一步加速。


　　平台型Tier0.5 剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司已与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，并战略绑定特斯拉，进入福特、戴姆勒、宝马、大众、奥迪等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚小理、比亚迪、赛力斯等造车新势力合作，探索Tier0.5 级合作模式。产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5 级创新型商业模式继续快速发展，单车配套价值不断提升，现已拥有8 大系列产品：汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。


　　积极布局机器人 具身智能星辰大海。运动执行器是特斯拉机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023 年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024 年1 月4 日公告拟投资50 亿元（其中固定资产30 亿元）、规划用地300 亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目；2024 年1 月8 日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30 万套；现已实现电驱系统正式投产及交付。


　　投资建议：公司凭借行业领先的客户和产品拓展能力，逐渐成长为自主零部件龙头；当前已实现机器人业务交付，有望带来更大增量。我们上调公司未来盈利预期，预计2024-2026 年收入为263.05/348.98/431.77 亿元，归母净利润为30.08/39.75/49.64 亿元，对应EPS 为1.78/2.36/2.94 元，对应2025 年1月20 日56.53 元/股的收盘价，PE 分别为32/24/19 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧等。

□.崔.琰./.白.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司