立高食品(300973)：24Q4收入环比加速 利润符合预期

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年公司实现收入37.7 亿至39.3 亿，同增7.74%至12.31%；实现归母净利润2.65 亿至2.85 亿，同增262.88%至290.27%；实现扣非净利润2.5 亿至2.7 亿，同增105.17%至121.58%。测算24Q4 实现收入10.5 亿至12.1亿，同增14.86%至32.32%；实现归母净利润0.6 亿至0.8 亿，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.6 亿至0.8 亿，同比扭亏为盈，收入利润符合预期。


　　投资评级与估值：维持盈利预测，预计24-26 年净利润分别为2.72、3.35、3.75 亿，同比增长为272%、23%和12%，当前股价对应24-26 年PE 分别为24x、19x、17x，尽管短期面临消费场景修复压力，但公司不断总结过去经验，围绕产品、渠道、供应链变革初具成效。维持增持评级。我国冷冻烘焙行业正由导入期步入快速发展期，下游对上游半成品的需求量快速增长，立高具备规模、资金、管理和研发方面的相对优势，看好公司未来的长期成长空间，建议持续关注。


　　24Q4 收入环比加速。根据公司公告，2024 年公司持续依托产品、渠道和服务等优势，对渠道覆盖力度增加，同时得益于公司稀奶油产品的稳健增长及公司对头部经销商的政策支持，公司营业总收入保持稳健增长，其中预计360pro 稀奶油、餐饮、茶饮及新零售与流通渠道贡献主要增量。单季度方面，24Q4 公司季度收入增速环比加速，其中预计冷冻烘焙食品24Q4 收入环比改善，主要受益于商超渠道上新；烘焙食品原料收入在稀奶油驱动下，延续高双位数增长表现。


　　2024 盈利能力改善。根据公司公告，剔除股份支付摊销费用后，2024 年公司归母净利润为2.75 亿至2.95 亿，同增48.03%至 58.80%；扣非归母净利润2.6 亿至2.8 亿，同增47.38%至58.71%。根据公司公告，预计2024 年公司归母净利率为7.03%至7.25%，同比改善约5pct，主要受益于1）股份支付费用影响减小，2）降费增效、费用精细化，3）自动化率及规模化效应提升并精简SKU，4）内部经营数字化率提升。


　　股价上涨的催化剂：收入增长超预期，竞争格局改善? 核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧

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