天键股份(301383)：业绩表现优异 AI/AR眼镜、智能戒指、医疗助听器等新业务空间广阔

事件概述


　　公司发布2024 年业绩预告，2024 年预计实现营收20.50-24.00亿元，同比+16.75-36.68%；归母净利润2.00-2.30 亿元，同比+46.95-69.00% ； 扣非归母净利润1.50-1.80 亿元， 同比+19.13-42.96%。


　　深耕电声行业三十年，积极拓展新客户


　　凭借技术优势和制造优势，公司与海外H 客户、森海塞尔、飞利浦、摩托罗拉、海盗船、Nothing 、Demant Group 、GNGroup、博士、迪卡侬、Marshall、Anker、OPPO、VIVO、传音控股等国内外优质客户密切合作。随着新项目的量产落地，公司业绩有望实现持续增长。


　　延伸布局健康医疗，开启第二成长曲线


　　天键2017 年进入健康声学领域，2019 年取得II 类医疗器械生产许可证，差异化布局OTC 助听器。目前公司OTC 助听器已在国内外线上渠道销售。伴随助听器产品加速出海，健康医疗自有品牌业务有望开启第二增长曲线。


　　新兴业务加速发展，打开业绩增长天花板


　　1、智能眼镜：公司目前的产品线已覆盖音频眼镜、AR 眼镜、AI 眼镜，全方位满足用户对于高品质视听体验的需求。其中，1）AI 智能眼镜：公司采用旗舰级智能眼镜平台方案，配备1200w 像素摄像头，5 颗高性能麦克风并融入AI 大模型能力，打造出行业领先的可拍照智能眼镜解决方案；2）AR 全彩眼镜：公司采用全彩光波导 + Micro LED 光机方案，并搭载高性能硬件平台，打造行业一流的一体机解决方案。目前公司正在积极与客户进行对接。产品放量后有望成为新的业绩增长点。


　　2、智能指环：三星于2024 Unpacked 大会上发布了GalaxyRing 智能戒指，用于实现健康监测的功能。与此同时，魅族、INMO、雷鸟等厂商均配合AR 智能眼镜推出了智能戒指，用于实现精准的手势识别交互。我们认为，三星等大厂的入局有望推动智能指环实现加速渗透，同时“1 副眼镜 + 1 颗戒指”组合也有望成为高度关联的标配模式，为用户带来全新的沉浸式体验。公司深度布局智能戒指产品领域，目前已推出具备健康监测功能的智能戒指，同时在手势识别、智能交互等方面也有相关的核心技术储备，后续有望实现加速放量。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-26 年营业收入分别为22.34、29.24、40.82 亿元，同比+27.2%、+30.9%、+39.6%；归母净利润分别为2.15、2.81、4.07 亿元，同比+57.9%、+30.6%、+44.9%；EPS 分别为1.32、1.72、2.50 元。2025 年1 月20 日股价为57.55 元，对应PE 分别为43.61x、33.40x、23.05x。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司