海信视像(600060)2024年业绩预告点评：国补带动内销结构改善 经营拐点明确

公司预告4Q24 归母净利润同比+47%~+112%


　　公司公布2024 年业绩预告：1）2024 年营业收入520~600 亿元，同比-3%~+12%；归母净利润20~23 亿元，同比-4.6%~+9.7%；扣非归母净利润16~19 亿元，同比-7.7%~+9.6%。2）对应4Q24 营业收入113.5~193.5 亿元，同比-21%~+34%；归母净利润6.9~9.9 亿元，同比+47%~+112%；扣非后归母净利润6.1~9.1 亿元，同比+64%~+144%。3）公司业绩超出我们预期，主要由于4Q24 国补政策下彩电结构升级，带动内销利润率改善。


　　关注要点


　　4Q24 彩电内需回暖，海信份额回升。1）2024 年以旧换新政策自8 月底开始发力，彩电作为大家电品类，以更新需求为主，内销需求触底反弹，AVC数据显示，2Q24/3Q24/4Q24 彩电全渠道零售量分别同比-11%/+1%/+6%。


　　2）2Q24-3Q24 受Vidda品牌调整影响，海信彩电内销表现疲软，4Q24 以来，Vidda陆续补齐产品线并在营销上发力，带动海信系线上零售额份额由此前的低点26%回升至30%，站稳行业龙头地位。


　　Mini LED放量，内销结构升级带动利润修复。1）此前国内彩电一二级能效占比较低，4Q24 以来龙头借力国补率先完成能效升级，大尺寸彩电销售占比提升，内销均价、产品结构改善明显。2）同时国补带动Mini LED渗透率大幅提升，据AVC数据，4Q24 国内mini LED线上/线下零售量占比分别达32% /31%，同比+27/+23ppt，海信系线上/线下份额分别为38%/32%，较此前明显提升。3）内销结构改善好于我们预期，带动公司利润修复。


　　外销份额稳步提升，持续推进高端化。1）公司坚持品牌出海，全球出货量份额自2017 年以来持续提升，截至1-3Q24 海信全球份额达13.8%，较2023 年提升0.8ppt（AVC Revo数据），我们估计4Q24 公司外销仍延续稳步增长趋势。2）公司在海外市场通过多年体育营销持续提升品牌认知度，但目前价格指数相比竞争对手三星/LG仍偏低，中高端产品、渠道进驻仍在加速推进，我们估计海外高端化布局有望带动公司外销盈利持续改善。


　　盈利预测与估值


　　考虑国补持续带动彩电内销结构改善，我们上调2024/2025 年盈利预测3%/2%至21.04/24.19 亿元，引入2026 年盈利预测27.32 亿元，当前股价对应2025/2026 年12.0x/10.6x P/E。维持跑赢行业评级，同步上调目标价5%至28 元，对应2025/2026 年15.1x/13.4x P/E，上行空间26%。


　　风险


　　终端需求透支风险；面板价格波动风险；外部关税风险。

□.褚.君./.李.晶.昕./.汤.亚.玮    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司