拓普集团(601689)：业绩符合预期 智能汽车+电驱双产业驱动

事件：公司发布2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现归母净利润28.6-31.6 亿元，同比增长33%-47%；扣非归母净利润25.9-28.9 亿元，同比增长28%-43%。


　　业绩符合预期，汽车电子业务快速放量。Q4 国内新能源车销量387 万辆，环比+29%，其中特斯拉全球生产45.9 万辆，环比-2%，鸿蒙智行销量13.3 万辆，环比+13%。我们测算公司2024Q4 归母净利润中枢7.8 亿元，同比+40%，环比持平。2024 年，公司汽车电子业务实现906%的大幅增长，闭式空悬产品交付24 万余套，同时自研的高精度&平台化电子膨胀阀产品在中国、欧洲、美洲工厂全面量产。此外，公司拟收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内，进一步扩大公司产品市占率。


　　开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长。


　　储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主，2025 年年底之前开始量产销售，2026 年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，未来有望获得较高的市场份额。目前公司电驱系统已经正式投产并开始交付产品。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30/38/46 亿元，对应PE 分别为32/25/21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；收购进展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司