凯尔达(688255)：从工业领域向具身智能迈进

事件：1）1 月13 日，公司所投资的镜识科技(上海)有限公司，在凯尔达正式发布四足机器人“黑豹Ⅱ”；2）1 月17 日，凯尔达全资子公司——凯尔达人形机器人公司正式宣布完成对杭州凯维力传感科技有限公司的控股投资。


　　点评：


　　工业机器人业务扎实：公司深耕工业焊接领域，伺服焊接技术国内领先；公司主要业务为焊接机器人和工业焊接设备，产品广泛应用于汽车、金属家具、五金制品等行业；伺服焊接产品整体技术达到国际先进水平。


　　公司于具身智能领域加速布局，切入机器狗及传感器方向。


　　1）参股机器狗公司——镜识科技。24 年6 月凯尔达与通用足式机器人公司——镜识签署投资协议，占镜识股份的19.8%，公司由浙大特聘教授、清华及哈佛博士学位的王宏涛教授，以及浙大金永斌博士共同创立；25 年1 月，镜识发布四足机器人“黑豹”，整体重量为38 公斤，站立高度达0.63 米，速度可达10m/s。


　　2）成立人形机器人子公司——杭州凯尔达人形公司。2024 年12 月4 日，凯尔达以自有资金2 亿元人民币投资设立全资子公司-杭州凯尔达人形机器人有限公司；作为布局人形机器人产业的投资和运营平台，将进一步加大在人形机器人整机、核心零部件以及传感器、具身智能方向的投资。


　　3）控股力矩传感器公司——凯维力传感。2025 年1 月17 日，凯尔达人形机器人正式宣布完成对杭州凯维力传感科技有限公司的控股投资。凯维力传感专注于人形机器人上游核心部件—多维力/力矩传感器的研发，核心产品为基于MEMS 加工技术和感知结构的六维力/力矩传感器；公司兼具集成度高、灵敏度高和精度高等优势，且基于晶圆级集成制造技术，利于批量化生产与制造，有望大大降低力敏感元件的制造成本；创始人董林玺教授，是浙江省151 人才第一层次、浙江省中青年学科带头人，有十五年以上传感器研发经验。


　　盈利预测及估值：考虑到工业机器人领域竞争较为激烈，叠加公司股权激励费用摊销的影响，因此我们下调公司24-26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为0.31、0.59、0.88 亿元（之前预测为0.55、0.78、1.10 亿元），对应PE 分别为128、69、46X，机器人领域可比公司——埃斯顿、绿的谐波、雷赛智能、柯力传感24-26 年PE 平均分别为218、101、72X。考虑到公司在工业焊接领域拥有较强竞争优势，夯实主业稳健增长；且公司在具身智能领域的核心环节前瞻布局，未来有望迎来产品放量，因此，维持买入评级。


　　风险提示：工业领域行业景气下滑且竞争加剧、新产品进展不及预期的风险等。

□.王.珂./.刘.洋./.李.蕾./.胡.书.捷    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司