四维图新(002405)：全面战略转型智驾服务商、深度嵌入地平线生态

四维图新2024 年业绩预告符合我们预期


　　公司预计2024 年营业收入34.5 至 37.0 亿元，同比+10.51%至+18.52 %；归母净利润预计收窄至-11.2 至 -7.8 亿元区间，去年同期亏损13.1 亿元；扣非归母净利润预计同比亏损收窄至-11.4 至-8.0 亿元区间，去年同期为-14.3亿元。季度层面，公司预计4Q24 营业收入9.2 至 11.7 亿元，同比+14.70%至+45.80 %；归母净利润预计收窄至-6.3 至 -3.1 亿元区间，去年同期亏损-8.2 亿元；扣非归母净利润预计同比亏损收窄至-6.4 至-3.0 亿元区间，去年同期为-9.3 亿元。2024 全年公司加大市场拓展力度，持续推进战略转型与产品创新， 研发投入及期间费用把控有效，2024 年业绩预告符合我们预期。


　　关注要点


　　费控降本效果显著、产品创新推动智云业务和智芯业务增长。2024 年，公司合理控制研发投入与期间费用，有效提高了经营效率并实现了成本控制，公司预计全年经营性亏损预计将降低。公司推进产品创新并积极扩大市场布局，智云板块的数据合规业务实现亮眼成长，智芯板块的出货量取得提升，进一步夯实市场地位。我们预计公司2025 年将实现公司经营状况有望整体向好。


　　四维图新于2024 年10 月宣布全面战略转型智驾、对ADAS解决方案实现车型全价格带布局。截至2024 年10 月，四维图新以性价比方案已在国内L2ADAS方案中成绩亮眼，总出货量超100 万台，已定点和量产总计超200 万台。在产业浪潮下，公司在2024 年10 月用户大会上宣布全面战略转型智驾，计划推出基于地平线J6E/J6M的中阶/中高阶解决方案，对应算力分别为80/128TOPS，中高阶J6M方案官宣和轻舟智航联合开发，以此实现对15-25万、25 万及以上价格带的全覆盖。我们认为全面聚焦智驾的战略转型，有望驱动四维图新踏浪产业趋势触及新增长点，和轻舟的生态合作有望在中高阶方案补足短板，进一步夯实产业地位。


　　盈利预测与估值


　　我们看好公司战略聚焦智驾带来的业务增长机遇，上调2024/2025 年收入7.2%/3.0%至36.4/40.0 亿元，考虑高性价比产品放量，调整2024/2025 年盈利预期自-7.56/-4.9 亿元调整为-9.5/-5.8 亿元，首次引入2026 年归母净利润预测-2.5 亿元。结合公司智云、智驾业务增长表现亮眼，基于2025 SOTP我们上调智云业务板块P/S 自3x至4x，智驾业务板块P/S12x调为14x，上调目标价15%至11.5 元，较当前股价具备29.4%上行空间。


　　风险


　　行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损；关键客户流失。

□.魏.鹳.霏./.于.钟.海./.王.倩.蕾    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司