卓胜微(300782)：2024年收入同比提升 模组产品业务深入扩展

事件：公司发布2024 年业绩预告， 2024 年公司预计实现收入44.91 亿元，同比+2.59%；归母净利润3.80-4.93 亿元，同比下降66.14%-56.07%；扣非归母净利润3.68-4.78 亿元，同比下降66.39%-56.35%。


　　尽管行业有所波动，但公司仍有效对抗了外部压力，实现收入增长。


　　2024 年度，射频前端芯片产业链仍处于寻求库存水位与市场需求保持平稳波动的周期中。上半年，公司在不断巩固并提升原有优势产品市场份额的同时，积极扩大射频模组产品的市场开拓力度；下半年，受下游需求趋向保守和终端更平稳的库存策略影响，射频前端市场淡旺季迹象不显。公司借助高效资源平台业务模式，力争市场机遇积极扩大滤波器产品市场覆盖度，助力公司模组产品业务深入拓展，有效对抗了诸多外部因素带来的压力。


　　利润同比下滑主要系研发费用增长及折旧导致。2024 年全年公司实现收入增长但利润有所下滑，主要原因系：（1）为加快战略落地，芯卓持续加大研发投入和人才储备力度，2024 年度研发费用同比增加；（2）随着产品结构变化、芯卓固定资产转固及市场竞争等因素，毛利率同比有所下降。


　　4Q2024 公司收入环比稳健提升，毛利率环比持平。单4Q2024 来看，公司实现收入11.24 亿元，同比-13.87%，环比+3.77%。以中值计算，4Q2024 单季度公司实现归母净利润0.11 亿元，同比-96.35%，环比-84.40%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比-96.93%，环比-85.73%。4Q2024 公司单季度收入环比实现增长但利润下滑，我们认为主要系因公司研发费用增长导致。公司预计4Q2024 毛利率与3Q2024 基本持平。


　　模组产品收入占比提升，核心竞争力不断强化。1H2024 公司披露射频模组收入占比已经达到42.29%，并预计射频模组收入占比将在未来持续增长。


　　1H2024 公司发射端L-PAMiD 模组产品已在部分品牌客户验证通过，公司将进一步发挥自身优势，打造射频全产品线覆盖，提升高端产品的渗透率，强化核心竞争力。


　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年收入分别为44.91/52.88/59.70 亿元， 2024/2025/2026 年归母净利润分别为4.14/6.39/9.90 亿元， 对应2024/2025/2026 年PE 分别为105.88/68.55/44.26 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。

□.张.益.敏./.王.矗    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司