中熔电气(301031)：24年业绩表现亮眼 并购合作强化品类拓展

事件：公司发布2024 年业绩预告。预计2024 年公司实现归母净利润1.76-1.99 亿元，同比+50.45%至+69.86%，中值1.87 亿元，同比+60.15%；预计实现扣非归母净利润1.72-1.95 亿元，同比+50.37%至+70.21%，中值1.83 亿元，同比+60.29%。分季度看，预计24Q4 公司实现归母净利润0.56-0.79 亿元，同比+77.68%至+149.68%，环比+2.64%至+44.23%，中值0.67 亿元，同环比+113.68%/+23.43%。；实现扣非归母净利润0.54-0.77 亿元，同比+77.05%至+151.55%，环比-0.91%至+40.78%，中值0.65 亿元，同环比+114.30%/+19.93%。业绩符合市场预期。


　　下游新能源车快速增长，激励熔断器放量带动单车价值量提升。根据中汽协数据，受益于国家以旧换新等政策补贴刺激，2024 年我国新能源汽车销量达到1286.6 万辆，同比+35.5%，新能源车渗透率40.9%，同比+9.3pct。公司车端电力熔断器市场占有率领先，随着电路保护要求提高，车企新增主动控制保护需求，激励熔断器相较传统熔断器单价明显上升，带动单车价值量提升；公司激励熔断器已形成从70V-1000VDC 多个电压等级产品，24 年以来开始快速放量，预计全年激励熔断器贡献超1 亿元收入。


　　签约并购高石电测，新领域、新品类拓展丰富安全保护方案。新兴领域方面，公司全面布局防雷市场，推出熔断器型防雷后备专用保护器；布局贴片市场，推出以表面贴装技术为核心的贴片类产品。12 月24 日，公司与宁波高石电测进行并购合作签约仪式，双方将依托中熔电气的资源平台，充分发挥高石团队在电测量传感器领域的技术积累，形成优势互补、协同创新。公司持续优化产业布局、丰富产品规格，致力满足下游不同市场及客户的多样化需求。


　　投资建议：考虑新能源行业景气度提升，同时公司成本管控及股权支付费用减少提升盈利水平，海外市场开拓有望打开未来成长空间。预计公司24-26年实现归母净利润1.87/2.98/4.19 亿元，同比+60.2%/+59.0%/+40.6%，对应EPS 为2.83/4.50/6.32 元。上调至“买入”级别。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司