宏华数科(688789)公司点评：协转引入国资战投 看好公司长期发展价值

事件:


　　2025 年1 月18 日，宏华数科发布公告：公司持股5%以上股东宁波驰波于2025 年1 月16 日与浙江省国有资本运营有限公司签署《股份转让协议》，约定由宁波驰波将其所持有的公司9,098,730 股（占截至协议签署日公司总股本的5.07%）无限售流通股份以63.30 元/股的价格转让给国有运营公司，并引入国有运营公司成为公司的战略投资者。


　　投资要点:


　　协转引入浙江国资作为公司战略投资者，看好公司长期发展。国有运营公司由浙江省国资委全资控股，此次受让股份的价格约为公司2025 年1 月17 日收盘价的92%，充分表明浙江国资认可公司内在价值、看好公司长期发展。本次股份协议转让完成后，国有运营公司拟支持公司在数字印花行业领域的全面发展；并在符合国有运营公司投资标准和要求的前提下，国有运营公司重点支持公司主营业务相关领域的投入，有利于提升公司核心竞争力，增强资源协同效应，提升公司价值。


　　数码喷印取代传统印花工艺产业趋势明确，渗透率仍有较大提升空间。数码喷印生产周期短、批量灵活、相比传统印花工艺更清洁环保，契合当下纺织服装行业“小单快返”的柔性生产模式。此外，数码喷印行业技术进步推动印花成本逐渐下降，部分产品加工价格已与传统印花接近，促进行业规模持续增长。中国印染行业协会预计到2030 年，中国纺织品数码喷印工艺渗透率有望从2023 年的18%提升至35%。


　　设备先行、耗材跟进，数码喷印龙头出海步伐较快。公司是全球数码喷印设备（直喷+转印）龙头，并可提供配套耗材（墨水），推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式。除国内市场外，公司产品还销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉，以及欧洲传统纺织国家意大利和欧亚新兴国家土耳其等海外市场，近年来海外收入占比保持在50%左右。根据公司2024 年半年报，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量位居世界前列。


　　从产能布局来看，大批数码喷印设备和墨水产能逐步释放，公司主业有望在数码印花渗透率提升带动下持续快速增长。


　　（1）数码喷印设备：目前公司已完成定增募投项目“年产3520 套工业数码喷印设备智能化生产线”的厂房基建工作，项目逐步投产后，公司数码喷印设备产能将从2000 台扩大至5520 台（根据中国印染行业协会，2023 年中国纺织品数码喷印设备新增装机量为7150台），打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地。


　　（2）墨水：公司也在加大墨水产线投资，正在天津建设年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机的喷印产业一体化生产线（根据中国印染行业协会，2023 年中国纺织品数码喷印墨水消耗总量约为4.4 万吨），项目计划将于2025 年建成投产。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收分别为16.70/22.44/29.96 亿元，归母净利润分别为4.31/5.61/7.40 亿元，对应PE 分别为28/22/17X。公司是全球数码喷印设备龙头，随着数码印花工艺持续渗透、公司设备与耗材产能逐步释放，公司业绩有望保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：数码喷印技术渗透不及预期，宏观经济大幅波动影响需求风险，产能释放不及预期风险，汇率波动风险，数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风险，海外市场经营风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司