永和股份(605020)：制冷剂需求及价格快速提升 公司2024年度业绩预计同比大增

事件：


　　2025 年1 月20 日，永和股份发布2024 年度业绩预增公告：2024 年度，公司预计实现归母净利润为2.40-2.80 亿元，同比增加0.56-0.96 亿元，同比增长30.66%-52.43%；预计实现扣非后归母净利润为2.33-2.73 亿元，同比增加1.20-1.60 亿元，同比增长106.44%-141.88%。


　　投资要点：


　　2024Q4 制冷剂需求及价格快速提升，单季度归母净利润同比大增由于2024 年起我国对HFCs 第三代制冷剂正式实施配额管理，第三代制冷剂供给侧形成强力约束，推动制冷剂行业供需格局发生改变，制冷剂产品价格出现不同程度的恢复性上涨。


　　2024Q4 单季度，公司预计实现归母净利润为0.935-1.335 亿元，同比增长332.37%-517.34%，环比增长176.78%-295.19%；预计实现扣非后归母净利润为0.918-1.318 亿元， 同比实现扭亏为盈， 环比增长162.11%-276.32%。在进入2024 Q4 后，公司具备配额优势的产品HFC-152a、HFC-143a 等市场需求快速增长，价格明显提升。据卓创资讯，HFC-152a 在2024Q4 的均价为23333 元/吨，环比+22.8%；HFC-143a在2024Q4 的均价为43000 元/吨，保持高位。同时，主要原料三氯乙烯、氯仿等采购价格出现一定程度的环比下滑。据百川盈孚，三氯乙烯、氯仿在2024Q4 均价分别为3379、2537 元/吨，环比分别-11.3%、-8.4%。


　　制冷剂产品价格提升、原材料价格降低带来公司产品价差及盈利空间的进一步扩大。


　　2024 年度公司含氟高分子材料板块预计稳中有增产品方面，2024 年前三季度含氟高分子材料板块，公司实现产量3.66万吨，同比+34.62%，实现对外销量2.95 万吨，同比+55.97%，实现营业收入12.18 亿元，同比+24.21%。2024 年度，公司预计主要含氟高分子产品将实现产量、销量、营收的同步增长，部分产品价格如HFP 波动下行但已逐步企稳，板块整体利润贡献表现平稳。同时随着全资子公司邵武永和金塘新材料有限公司氟化工生产基地项目一期部分产线逐步跨越磨合期，产量、质量及成本控制不断优化，已于2024Q4 实现盈利，项目逐步扭亏为盈。


　　氟化工产业链布局完善，规模优势显著


　　公司氟化工产业链布局完整，萤石资源和无水氢氟酸等原材料自给优势明显。截至2024 年6 月30 日，公司拥有自主萤石资源（3 个采矿权、2个探矿权），无水氢氟酸年产能13.5 万吨，甲烷氯化物和一氯甲烷年产能共计19.7 万吨，氟碳化学品单质年产能19 万吨，含氟高分子材料及单体年产能6.98 万吨，主要产品品质和产能规模国内领先；公司本部及内蒙永和拥有年混配、分装9.72 万吨单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力。同时，公司在建产能包括8 万吨/年氢氟酸、超过4 万吨/年含氟高分子材料以及4.30 万吨/年第四代制冷剂。


　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入为48.93、58.72、66.35 亿元，归母净利润分别为2.68、5.09、6.05 亿元，对应PE 分别31、16、14 倍。考虑到制冷剂行业未来仍存在供需缺口，制冷剂价格预计维持高位，公司氟化工产业链布局完整，在建产能顺利推进，有望逐步释放业绩，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司