立高食品(300973)：业绩持续改善 势能可期

核心观点：


　　公司发布2024 年业绩预告。2024 年公司预计实现营收37.7-39.3 亿元，同比+7.7%至12.3%，中值同比+10.0%至38.5 亿元；预计实现归母净利润为2.65 至2.85 亿元，同比+262.9%至 290.3%，中值同比+276.6%至2.75 亿元；预计实现扣非归母净利润2.50-2.70 亿元，同比+105.2%至121.6%，中值同比+113.4%至2.6 亿元。


　　控费增效成果显著，业绩弹性释放。参考中值计算，2024Q4 单季度公司实现收入11.3 亿元，同比+23.6%，预计主要为稀奶油产品放量及山姆上新贡献；归母/扣非归母净利润分别为0.72/0.69 亿元，同比扭亏为盈。公司盈利大幅改善主要源于：（1）2023 年同期计提股份支付费用1.12 亿，而2024 年该部分影响1000 万元；（2）组织架构调整卓见成效，考核及奖惩机制优化、数字化平台赋能，促进公司费效比提升；（3）稀奶油产品持续放量，规模化效益显现。


　　展望2025，势能有望持续向上。随商超调改增加对烘焙品产品的重视度，公司冷冻烘焙业务有望随之改善；餐饮及流通饼房渠道有望随餐饮业景气向上加成，增加动能。此外，公司已摸索出契合的组织架构及机制，有助于效率及产能利用率水平提升，净利率有望持续上行。


　　盈利预测与投资建议。2024-2026 年预计公司实现营业收入38.5/42.2/45.9 亿元，同比+10.0%/9.5%/8.8%，对应归母净利润为2.8/3.2/3.6亿元，同比+276.2%/16.9%/11.4%，当前股价对应PE 为24/20/18 倍。


　　参考可比公司估值，给予2025 年24 倍PE 估值，对应的合理价值为45.52 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。原材料价格波动风险，食品安全风险，市场竞争加剧风险，新品推广不及预期风险，渠道拓展不及预期风险，经销商管理风险。

□.符.蓉./.吴.思.颖./.钱.浩    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司