中宠股份(002891)：盈利水平提升 业绩高速增长

投资要点：


　　公司2024 年业绩维持高速增长。根据公司公告，2024 年预计可实现归母净利润3.6 亿元-4 亿元，同比增长54.40%-71.55%；扣非后归母净利润3.2 亿元-3.7 亿元，同比增长42.26%-64.49；对应基本每股收益1.22 元/股-1.36 元/股。2024 年受到海内业务的双轮驱动，叠加资产处置收益，公司业绩迎来高速增长。其中，2024Q3 单季度业绩创历史新高。


　　行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量74 万吨，同比增长21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自2023 年9 月开始，我国宠物食品出口数据持续回暖，连续16 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年12 月我国宠物食品出口数量3.27 万吨，同比+31.6%；1-12 月累计出口33.52 万吨，同比+26.01%。以美元计价，2024 年12 月宠物食品出口金额1.30 亿美元，同比+14.7%；1-12 月累计出口金额为14.8亿美元，同比+20.72%。鉴于2023 年同期基数较低，预计2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。


　　公司产品盈利水平显著提升。公司坚持以自主品牌建设为核心，wanpy 顽皮、新西兰 ZEAL 真致、Toptrees 领先持续稳健发力，毛利不断提高，盈利水平显著提升，推动公司整体利润稳步上扬，自主品牌出海业务保持高速发展，加快品牌全球化建设。2024年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。另外，公司持续推进全球供应链布局，境外业务稳步增长，推动海外盈利水平持续提升。


　　维持公司“增持”投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，维持公司2024/2025/2026 年归母净利润至3.70/4.87/5.81 亿元，EPS 分别为1.26/1.65/1.97 元，当前股价对应PE 分别为32.07/24.40/20.45 倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。

□.张.蔓.梓    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司