中熔电气(301031)：2024年业绩预告略超市场预期 基本面加速进入上升通道 看好业务边界持续拓宽

预告2024 年归母净利润同比增长50.5%~69.9%


　　公司预告2024 年归母净利润1.76~1.99 亿元、同增50.5%~69.9%；扣非净利润1.72~1.95 亿元、同增50.4%~70.2%；其中4Q24 归母净利润0.56~0.79 亿元，同增77.6%~150.6%、环增2.6%~44.7%，4Q24 中值在0.67 亿元。公司2024 年及4Q24 业绩略超市场预期、符合我们预期。


　　关注要点


　　4Q24 营收或延续高增长，盈利能力持续改善。4Q24 公司下游主要板块新能源车、储能需求景气度同环比均走强，我们预计公司4Q营收仍然延续此前高增长的趋势。盈利能力方面，基于4Q净利润中值0.67 亿元，加回股权激励费用约1200 万元，我们倒算4Q经营性净利润率接近19%，环比提升1ppt+；我们分析盈利能力改善主要来自：1）公司通过工艺优化、降本增效等，使得4Q毛利率环比持续改善、我们测算或有0.5-1ppt提升；2）收入规模提升带来费率持续改善，我们预计4Q费用较三季度变化不显著；3）产品结构持续优化，高盈利的激励熔断器产品受益高压快充车型销量提升、持续放量。


　　向前看，我们认为公司逐步走出过去1-2 年较大幅度年降、原材料涨价、大额股权激励和费用投入的影响，业绩进入加速上行通道；我们认为短中期看，公司海外业务伴随海外新车周期有望自2025 年逐步放量，以及激励熔断产品横纵向持续拓展场景及渗透，有望支撑公司收入增长和盈利中枢持续向上；中长期看，我们观察到熔断器下游市场不断被激活，低空飞行、AIDC等领域带来需求增量，公司目前积极布局AIDC电路保护产品新方案、匹配未来高压化的供电架构；同时亦不断在拓宽业务边界，高压配电盒等新产品有望打开远期营收天花板。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/2025 年盈利预测1.87/2.93 亿元不变，引入2026 年盈利预测4.04 亿元，维持目标价125 元和跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年24.6x/17.9x P/E，目标价对应2025/2026 年28.3x/20.5x P/E，有14.7%上行空间。


　　风险


　　全球新能源车需求不及预期，全球储能需求不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑。

□.王.颖.东./.曾.韬./.杜.懿.臻    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司