立高食品(300973)：Q4收入略超预期 春节备货积极

事件


　　公司2024 年度预计实现营收37.7-39.3 亿元，同比增长7.74%-12.31%，Q4 收入10.53-12.13 亿元，同比14.83%-32.28%。预计实现归母净利润2.65-2.85 亿元，同比增长262.88%-290.27%，Q4 实现归母净利润0.62-0.82 亿元， 同比实现扭亏转盈。预计实现扣非净利润2.5-2.7 亿元，同比增长105.17%-121.58%，Q4 实现扣非净利润0.59-0.79 亿元，同比实现扭亏转盈。预计业绩情况落于预告中枢、Q4 收入端略超预期，利润端符合预期。


　　投资要点


　　春节旺季表现超预期。从经营月度上来说，10 -12 月销售表现逐月提升，经销商春节备货集中在12 月，预计有较好订单表现。四季度为行业传统旺季，稀奶油增长仍然强劲，新产线投产后奶油系列新品已试产试销。山姆渠道新品芋泥麻薯面包上新后月销表现较好，后续将保持上新节奏。


　　2025 年积极调整冷冻烘焙业务，奶油产能提升、保持快速增长。


　　分渠道来看，1）山姆渠道：24 年因产品调整相对承压，随着新品加入预计山姆渠将有较好的恢复。2）流通饼房：冷冻烘焙市场处于缓慢增长中，竞争者仍众多，公司通过进一步内部改革提效来增加内生动力。奶油仍是增长主力，随着10 月份新奶油产线试产后，对25 年稀奶油市场推广提供产能保障。3）餐饮新零售：进一步与百胜中国、胖东来、永辉等大客户进行产品合作研发，大B 利润率保持稳定。成本端由于棕榈油达到新高，短期内将处于高位震荡过程中，预计到二季度会有下行趋势，全年拉平看成本压力整体可控。


　　盈利预测与投资评级


　　我们维持未来三年盈利预测，预计2024 年-2026 年营收为37.71/43.03/47.49 亿元，同比增长7.78%/14.09%/10.37%。预计2024-2026 年归母净利润2.78/3.32/3.82 亿元， 同比增长281.04%/19.33%/15.11%。对应未来三年EPS 分别为1.64/1.96/2.26元，对应当前股价PE 分别为23/20/17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。

□.蔡.雪.昱./.杨.逸.文    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司