新华保险(601336)：2024利润预喜：高增175%至195%

新华保险公布2024 年业绩预增公告：2024 年归母净利润预计为239.58-257.00 亿元，同比提升175%至195%，高于我们的预期230.51 亿元，主因投资业绩超预期；2024 年EPS 预计为7.68-8.24 元。我们认为，公司利润强劲增长或主要受投资业绩推动。维持A/H“买入”评级。


　　投资业绩驱动利润增长


　　根据公司公告，2024 年公司投资收益同比实现大幅增长，我们认为投资业绩或是利润增长的主要驱动力。3Q24 末，在金融一揽子政策刺激下，股市大幅上涨，公司前三季度投资业绩同比大幅提升。4Q24 公司利润亦同比实现较大改善，净利润预计为32.78-50.20 亿元，而4Q23 亏损8.28 亿元，4Q24 实现同比扭亏。4Q23 亏损主要受投资业绩拖累，4Q24 在股市表现较平稳、债市向好的带动下，我们认为投资业绩或实现同比较大增长，带动利润提升。


　　权益配比高，固收配比低


　　股票投资方面，公司股票及基金的配置比例在上市保险公司中处于较高水平，1H24 合计达17.4%，且以FVTPL 股票和基金为主。3Q24 随着股市回暖，投资业绩高增。4Q24 沪深300 小幅下滑2.1%，但仍优于23 年同期的-7.0%，股票投资收益或同比有所改善。债券投资方面，公司1H24 债券配置比例为50%，在上市保险公司中处于低位，但债券仍占据近半投资资产。


　　4Q24 利率快速下降，10 年期国债收益率由2.2%下滑至1.7%，有助于增厚投资收益。


　　保险业务或稳健增长


　　在储蓄险销售向好的带动下，2024 年公司保险业务保持稳健增长。根据公司公告，2024 年公司保费同比增长2.8%，我们估计保险服务业绩有望小幅提升。2024 公司NBV 或实现强劲增长，1-3Q24 增速高达130+%（可比口径下），我们预计2024 年全年增速或达134%。近期预定利率动态调整机制落地，我们估计今年上半年预定利率或保持不变，下半年预定利率下调的可能性较大，或对上半年的保单销售有促进作用。我们预计2025 年公司NBV同比增长17%。


　　盈利预测与估值


　　考虑到投资波动， 我们调整2024/2025/2026 年 EPS 预测至RMB7.98/4.43/4.39 （ 前值： RMB7.39/4.41/4.38 ； 调整幅度：


　　8.0%/0.3%/0.3%），维持基于DCF 估值法的A/H 股目标价RMB60/HKD33。


　　风险提示：寿险NBV 增速大幅恶化，投资大幅亏损。

□.李.健    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司